环保行业周报：碳市场四行业配额方案落地，节能降碳赛道有望受益

摘要

华源证券环保行业周报（20260831~20260906）维持行业'看好'评级。 生态环境部印发《全国碳排放权交易市场2025、2026年度发电行业以及2026年度钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，四行业统一配额方案正式落地，碳市场扩围后的制度框架进一步清晰。 方案延续'强度控制+免费分配'，配额发放采取'预分配+核定'两步法，预分配原则上按上一年度经核查排放量的50%确定，重点排放单位应于每年12月31日前完成配额清缴。 2019-2024年度旧配额不可用于2025年度及后续年度清缴，同时允许使用2024年1月22日后登记的CCER抵销，报告认为存量配额逐步出清、CCER需求或将抬升。 碳市场扩围后覆盖全国二氧化碳排放总量60%以上，远期将扩大到石化、化工等高排放行业实现约80%排放管控，截至2026年7月底全国碳市场累计成交量突破9.3亿吨。 投资上认为全国碳市场进入'统一框架、边际收紧、奖优罚劣'深化阶段，高耗能行业履约压力加大，推荐紫金龙净，建议关注雪迪龙、工大科雅、瑞晨环保、岳阳林纸。

主要观点

• 四行业统一配额方案正式落地，碳市场扩围后的制度框架进一步清晰，生态环境部对配额分配范围、计算方法、发放和清缴等工作作出部署

• 钢铁、水泥、铝冶炼已在2024年度首次纳入管控并基于实际碳排放量等量分配，2025、2026年度改用碳排放强度控制思路分配，行业整体配额盈亏基本平衡，后续年度基准值或将逐步收紧

• 方案延续'强度控制+免费分配'：发电行业适用于2025、2026年度，钢铁、水泥、铝冶炼适用于2026年度；发电行业采用碳排放强度基准法，钢铁、水泥、铝冶炼采用碳排放强度系数法

• 温室气体覆盖范围分化：发电、钢铁、水泥行业覆盖二氧化碳，铝冶炼行业覆盖二氧化碳、四氟化碳、六氟化二碳3种温室气体

• 配额发放采取'预分配+核定'两步法，预分配原则上按上一年度经核查排放量的50%确定，省级主管部门可结合履约风险和生产情况等进一步下调比例

• 履约时点明确：重点排放单位应于每年12月31日前完成与经核查排放量等量的配额清缴

• 存量配额逐步出清：2019-2024年度配额不可用于2025年度及后续年度配额清缴，2025、2026年度配额可用于当期及后续年度清缴

• CCER需求或将抬升：允许使用2024年1月22日全国温室气体自愿减排交易市场启动后登记的CCER抵销2025、2026年度碳排放配额的清缴，企业需更重视配额盈缺测算、交易节奏与CCER抵销安排

• 碳市场覆盖面大幅提升：截至2025年3月发电行业管控二氧化碳排放约占全国总量40%，纳入钢铁、水泥、铝冶炼后覆盖全国二氧化碳排放总量达60%以上

• 碳市场有望持续扩容至远期约80%碳排放管控，且交易规模持续壮大，截至2026年7月底全国碳市场累计成交量突破9.3亿吨

• 方案导向'激励先进、鞭策落后'：单位产品碳排放越低，配额盈余率越高，支持能效提升、原料燃料替代、工艺革新等绿色低碳技术应用

• 行业维持'看好'评级，风险提示为政策执行力度不及预期、碳价格波动风险、高耗能企业技改投入不足

论述逻辑

• 逻辑链条：生态环境部印发四行业配额方案（事件落地）→ 延续'强度控制+免费分配'并明确预分配50%、12月31日清缴等技术细则（履约与交易约束边际收紧）→ 2019-2024年旧配额不可再用于清缴、CCER抵销通道放开（存量配额出清、CCER需求抬升，企业须重视盈缺测算与交易节奏）→ 碳市场覆盖排放占比升至60%以上、远期扩至石化化工等约80%管控、累计成交突破9.3亿吨（市场规模与约束范围持续扩大）→ 全国碳市场进入'统一框架、边际收紧、奖优罚劣'深化阶段，高耗能行业履约压力加大 → 引出碳监测与碳服务、工业节能降碳改造、CCER及碳汇三条投资主线

关键展望

• 后续年度基准值或将逐步收紧，推动行业低碳转型

• 碳市场有望持续扩容，预计在四行业基础上进一步扩大到石化、化工等高排放行业，实现全国约80%二氧化碳排放管控

• 企业履约不再能主要依赖历史旧配额，需要更加重视年度配额盈缺测算、交易节奏与CCER抵销安排

• 风险提示：政策执行力度不及预期；碳价格波动风险；高耗能企业技改投入不足

推荐标的

• 紫金龙净：工业节能降碳改造方向，报告给予'推荐'评级

• 雪迪龙：碳监测与碳服务方向，建议关注

• 工大科雅：工业节能降碳改造方向，建议关注

• 瑞晨环保：工业节能降碳改造方向，建议关注

• 岳阳林纸：CCER及碳汇方向，建议关注