长城电新 固态电池：固态设备的奇点时刻

摘要

报告认为固态电池是未来 3-5 年锂电技术变革主线，属于从材料到设备端的全产业链颠覆，设备端率先受益。 2026 年以来板块跌幅较多，龙头设备公司当前仅有主业估值、固态业务基本未给估值溢价，而 2027 年预计有较大产业化进展，当前是震荡后布局 3 年维度行情的较好时点。 产业催化呈政策、终端、投资三重共振：工信部 4 月连续发布 2 份工作要点（建立全固态电池标准体系、加快全固态电池标准研制），2025 年固态新投资项目整体投资额超 300 亿元，2021~2024 年固态电池投资已超 2000 亿元。 节奏上，大部分汽车厂预计 2027 年实现固态电池交付、上车生产或小规模量产，丰田、本田、日产等日本车企预计 2028~2030 年大规模生产；渗透率有望从 2023 年的 0.1%提升至 2030 年的 10%。 市场空间上，2024 年全球固态设备市场约 40 亿元（全固态设备仅约 1.6 亿元），EVTank 预测 2030 年有望超 1000 亿元，年复合增长率高达 74%。 标的层面，报告梳理了具备整线能力的利元亨、先导智能，关键设备环节的纳科诺尔、赢合科技、安思特、宏工科技、宁德科技，以及与清陶核心上下游合作的先惠技术，但未给出评级与目标价。

主要观点

• 固态电池是未来 3-5 年锂电技术变革主线，属全产业链颠覆，前端、中端、后端均带动设备更新，国内设备企业正从单点向协同量产布局。

• 板块处于布局窗口期：2026 年以来跌幅较多，龙头设备公司仅有主业估值、固态业务基本未给估值溢价，2027 年预计有较大产业化进展，当前是震荡后布局 3 年维度行情的较好时点。

• 政策、终端、投资三重共振推进产业化：工信部 4 月连续发布 2 份工作要点，上海、珠海等发布行动方案，2025 年固态新投资项目整体投资额超 300 亿元。

• 技术路线时间表（欧阳明高院士预判）：2025 年已实现半固态产业化、能量密度约 350Wh/kg，2030 年有望突破完全固态电池、能量密度 400~500Wh/kg。

• 2027 年是关键交付节点：大部分汽车厂预计 2027 年实现交付、上车生产或小规模量产，丰田、本田、日产等日本车企预计 2028~2030 年实现大规模生产。

• 渗透率与投资规模支撑设备传导：渗透率有望从 2023 年的 0.1%提升至 2030 年的 10%；2021~2024 年固态电池投资已超 2000 亿元，按产业规律第一轮带动的就是设备端需求更新。

• 设备市场空间从 40 亿到超 1000 亿：2024 年全球固态设备市场约 40 亿元、其中全固态设备仅约 1.6 亿元，EVTank 预测 2030 年有望超 1000 亿元、年复合增长率 74%。

• 前中后端设备全线升级：前端需干法涂布、高精密辊压并摒弃溶剂；中端材料偏陶瓷类、易碎，对叠片精度要求更高；后端固-固界面压力敏感、必须高压化成，对高刚性、密封性及压力均匀性要求更高。

• 四大核心革新工艺之一干法电极：无溶剂、无烘干，提升电极压实密度与能量密度，是固态电池及可能的 46 系大圆柱的理想核心工艺；等静压解决固-固界面，堆叠需超 100MPa，全固态升压一般超 400MPa。

• 高温高压化成带来后端设备更新空间：传统液态电池低压化成压力约 1~5 吨，固态电池需消除正负极间微小空隙、降低界面阻抗，压力需达 60~80 吨，且需动态压力补偿确保压力均匀。

• 设备企业布局梳理：利元亨、先导智能具备整线方案能力，纳科诺尔、赢合科技等布局关键设备环节，先惠技术与清陶核心上下游合作并已交付干法核心设备。

论述逻辑

• 固态电池具备更高安全性与更高能量密度两大核心优势，被定位为未来 3-5 年锂电技术变革主线和全产业链颠覆 → 政策（国家定调+地方试点、工信部 4 月 2 份工作要点）、终端（无人机、机器人、动力、储能等）、投资（2025 年新投资项目超 300 亿元、2021~2024 年累计超 2000 亿元）三重共振推进产业化 → 车厂端 2027 年为关键交付节点、日本车企 2028~2030 年大规模生产、渗透率 2030 年升至 10% → 按产业发展规律，下游扩产第一轮带动设备端需求更新与投资规划 → 工艺层面干法电极、等静压、原位固化、转印、高温高压化成带来前中后端全新设备需求 → 设备市场从 2024 年约 40 亿元增至 2030 年超 1000 亿元、年复合增长率 74%，设备在生产建设周期内最先受益 → 而 2026 年以来板块调整后龙头仅有主业估值、固态业务无估值溢价 → 2027 年产业化进展催化下，当前是布局 3 年维度行情的较好时点，具备整线方案、关键设备与验证合作能力的公司率先受益。

关键展望

• 2027 年是关键交付节点，大部分汽车厂预计实现固态电池交付、上车生产或小规模量产，为报告核心验证窗口。

• 丰田、本田、日产等日本车企预计 2028~2030 年实现大规模生产。

• 2030 年有望突破完全固态电池、能量密度 400~500Wh/kg，渗透率有望从 2023 年的 0.1%提升至 2030 年的 10%。

• EVTank 预测 2030 年全球固态电池设备市场有望超 1000 亿元，年复合增长率 74%。

• 报告未给出明确的风险提示、盈利预测或目标价，产业化进展持续落地为板块行情的核心跟踪点。

推荐标的

• 利元亨：具备整线方案能力，已打通全固态电池制造工艺（报告未给出评级与目标价）。

• 先导智能：具备整线方案能力，拥有完全自主的全线全固态解决方案、成功打通量产工艺环节（报告未给出评级与目标价）。

• 纳科诺尔：辊压设备龙头，开发锂带压延、电极制膜转移等设备，等静压设备方面已有高度研发（报告未给出评级与目标价）。

• 赢合科技：2024 年实现湿法固态极片涂覆设备并推出干法工艺解决方案；安思特布局干法涂膜、涂覆前端工艺；宏工科技、宁德科技研发干法搅拌及相关设备（报告均未给出评级与目标价）。

• 先惠技术：与清陶保持核心上下游合作，干法核心设备已成功交付、处于精密调试阶段（报告未给出评级与目标价）。