王翩翩 郁晾 闫广 行业研究 行业定期 建筑装饰行业周报：科技资本开支预计保持高位，看好城市更新及重点工程需求H2修复

摘要

东方财富证券维持建筑装饰行业“强于大市”评级。 报告判断全球AI、存储头部企业资本开支维持高位：英伟达联合贝莱德、黑石、高盛、KKR等共建“计算融资平台”，计划调动超5000亿美元第三方资本支持AI基础设施，并拟为OpenAI数据中心项目提供约2500亿美元备用融资；SK海力士计划重启大连第二工厂并到2034年大幅提高晶圆产能，利好先进封装、洁净室、AIDC产业链。 资金面上，截至8月14日专项债累计净融资19,813亿元、完成全年进度57%（同比放缓6pct），城投债累计净融资1129亿元，2026年特别国债累计发行6,820亿元。 政策端北京放松限购，非京籍购房社保/个税年限由2年调减为1年、五环外不限套数；前七个月社融增量累计22.25万亿元，报告判断H2专项债加速背景下城市更新及重点工程实物工作量有望修复。 2026年推荐三条主线：央国企低位修复与第二曲线转型、掘进/民爆/岩土高景气环节、商业航天/具身智能/AI算力新经济方向。

主要观点

• 行业评级维持“强于大市”；本周（8月10日至14日）SW建筑装饰指数上涨0.56%，全部A股下跌0.33%，板块超额收益0.89%，装修装饰（+9.87%）、工程咨询服务（+4.47%）、园林工程（+4.23%）领涨

• 英伟达与阿波罗、贝莱德、黑石、博枫、高盛及KKR共建“计算融资平台”，计划未来几年调动超5000亿美元第三方资本支持AI基础设施建设

• 英伟达与OpenAI就数据中心项目融资展开谈判，据《华尔街日报》报道拟提供约2500亿美元备用融资；Meta与贝莱德合作为得州数据中心探索表外融资安排

• 存储链景气：SK海力士计划重启中国大连第二工厂建设，三星、SK海力士在半导体设备引入AI智能代理，三星硬性规定新出厂设备需预装AI-Agent；报告判断全球AI、存储头部企业资本开支维持高位，利好先进封装、洁净室、AIDC需求

• 资金面偏慢：截至8月14日专项债累计净融资19,813亿元、低于去年同期，累计新发行25,111亿元、完成全年进度57%，同比25年同期放缓6pct、较近三年平均进度放缓1pct

• 城投债累计净融资1129亿元，2026年特别国债累计发行6,820亿元，特别国债资金逐步投放

• 北京放松地产限购：非京籍购买五环内商品住房社保/个税年限由2年调减为1年、全市统一为1年，五环外不限购套数、五环内可购1套、多子女家庭可再多购1套；报告认为利于二手房需求提振、带动翻新需求

• 7月金融数据：前七个月社融增量累计22.25万亿元、比上年同期少1.74万亿元；7月末社融存量同比增7.4%，人民币贷款余额282.29万亿元同比增5.1%，M2同比增7.7%，M1同比增4%；报告认为政府债融资边际提速、低利率支撑企业债融资、大型IPO驱动股票融资共同支撑社融

• 江河集团2026年半年度营收108.24亿元同比增15.90%、归母净利润4.41亿元同比增34.34%，拟每10股派现2.5元（含税）；本周股价上涨42.08%

• 估值现状：截至2026年8月14日，房屋建设、装修装饰、基础市政工程建设、园林工程、钢结构、化学工程、国际工程、其他专业工程、工程咨询服务PE（TTM）分别为6.96x、-26.80x、8.33x、-5.34x、54.59x、9.59x、12.15x、82.22x、55.80x

论述逻辑

• 科技资本开支链条：英伟达联合多家资管机构建5000亿美元级“计算融资平台”、拟为OpenAI项目提供约2500亿美元备用融资、Meta探索数据中心表外融资 → 全球AI与存储头部企业（含SK海力士重启大连二厂、三星设备预装AI-Agent）资本开支维持高位 → 先进封装、洁净室、AIDC等行业需求受益 → 推荐罗曼股份、宏润建设及苏州规划、浦东建设、柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成等受益标的

• 内需修复链条：北京放松限购精准释放非京籍购房需求 → 二手房需求提振带动翻新需求；7月社融显示政府债融资边际提速但年内国债、地方债发行规模和进度均低于去年同期 → H2专项债发行有望加速 → 城市更新整体需求及重点工程实物量H2有望改善 → 高位板块回调中布局估值低位的优质建筑央国企

• 新质生产力链条：火箭可控回收技术进步 → 商业航天发展有望提速；Optimus机器人Q3弗里蒙特投产及宇树上市 → 人形机器人迈入规模化商业化转折点；SK海力士计划到2034年大幅提高晶圆产能 → 全球AI产业链资本开支维持高位 → “十五五”发展未来产业背景下，AI、半导体、机器人、低空商航景气度保持上升趋势，相关标的业绩弹性较高

• 三条主线配置框架：主线一重视建筑央国企低位修复与第二曲线转型（受益“十五五”交通、能源、水网、新基建重点项目）；主线二掘进、民爆、岩土等受益重点工程的高景气环节；主线三布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向标的

关键展望

• H2专项债发行有望加速，城市更新整体需求及重点工程实物工作量H2有望改善

• 弱现实背景下内需政策有进一步加码空间，重点工程支撑下内需和实物工作量有望进一步修复

• 海外需求在中东冲突缓解后有望释放

• Optimus机器人将于Q3在弗里蒙特投产，标志人形机器人行业迈入规模化商业化关键转折点

• SK海力士计划到2034年将晶圆产能大幅提高，全球AI产业链资本开支有望维持高位

• 风险提示：政策执行及落地力度不及预期、回款不及预期、转型不及预期

推荐标的

• 行业评级：建筑装饰行业“强于大市”（维持）

• 主线一（央国企低位修复+第二曲线转型）：建筑央企推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶；地方国企推荐四川路桥、隧道股份、安徽建工，关注新疆交建；国际工程推荐中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际

• 主线二（重点工程高景气环节）：推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装

• 主线三（商业航天、具身智能、AI算力新经济）：推荐罗曼股份、宏润建设、青鸟智控，同时推荐志特新材、浦东建设、鸿路钢构，建议关注苏州规划、华蓝集团

• 重点个股逻辑：罗曼股份（AIDC服务器集群订单充沛、与百代存储深度合作受益AI存储）、宏润建设（超高功率圆柱电池及低空经济电芯示范项目产能建设、建筑主业有望修复）

• 内需修复方向：高股息出海民企精工钢构、江河集团；优质地方国企四川路桥、安徽建工、隧道股份；钢结构头部鸿路钢构（受益学校、医院等民生类基建需求修复）；洁净室受益标的柏诚股份、亚翔集成、圣晖集成

• 报告未给出个股目标价及个股评级，仅有行业评级“强于大市（维持）”