2026-05-21 · Bernstein · 其他

伯恩斯坦中国WFE进口追踪（2026年4月）：年初至今同比-13%，光刻进口因供应受限走弱

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原标题：China WFE Import Tracker (Apr 2026): YTD YoY -13% with weaker lithography import due to supply constrain

摘要

2026年4月中国WFE进口额为27亿美元，环比下降12%，同比下降3%。年初至今进口额100亿美元，同比下滑13%，主要受光刻设备进口拖累（年初至今同比-27%），但报告认为这并非需求放缓，而是光刻供应受限所致。其他设备类别仍保持增长。从地区看，新加坡和马来西亚进口增长强劲。报告还利用进口数据回归预测了多家设备商的季度中国收入，包括ASML、LRCX、AMAT、KLAC、TEL、Kokusai、Screen和Advantest。伯恩斯坦维持对覆盖标的的评级和目标价，认为中国WFE需求韧性仍在，但今年中国销售可能因供应受限而低于预期。

主要观点

2026年4月中国WFE进口27亿美元，低于去年月均32亿美元，环比-12%，同比-3%。
年初至今进口100亿美元，同比-13%，主要受光刻设备拖累（年初至今同比-27%）。
4月光刻进口仅1.42亿美元，同比-60%，创2022年7月以来最低，占进口总额仅5%。
其他设备类别（沉积、干法刻蚀等）仍保持增长，表明中国WFE需求并未放缓。
从地区看，新加坡进口同比+34%，马来西亚进口同比+17%，美国+新加坡+马来西亚合计进口14亿美元，同比+28%。
上海和北京是最大进口地区，年初至今分别进口30亿和26亿美元，占比30%和26%。
4月从荷兰进口光刻设备仅8700万欧元，环比-87%，同比-65%。
伯恩斯坦回归模型预计ASML Q1中国销售将大幅下降至4.4亿欧元，环比-64%，同比-71%，Q2中国占比仅7%。
ASML管理层重申FY26中国收入占比将降至20%（FY25为33%），伯恩斯坦预测中国收入将符合指引，但若DUV供应改善则有上行空间。
LRCX的4月数据（1个月相关性）预示6月季度中国收入环比-28%，中国收入占比约22%。
AMAT的4月季度中国收入环比持平，占比26.4%，与回归模型一致。
KLAC的4月数据预示6月季度中国收入环比+17%，占比约27%。
TEL的4月数据预示6月季度中国收入同比+3%，环比+14%，占比32%（Q4为27%）。
Kokusai的4月数据预示6月季度中国收入同比+48%，环比+101%，占比51%（Q4为28%）。
Screen的4月数据预示6月季度中国收入同比-50%，环比-73%，占比12%（Q4为46%）。
Advantest的4月数据预示6月季度中国收入同比+35%，环比-7%，占比15%（Q4为17%）。

论述逻辑

中国海关WFE进口数据 → 4月进口27亿美元，年初至今同比-13% → 光刻进口大幅下滑（4月仅1.42亿美元，同比-60%）是主要拖累，但其他设备仍增长 → 表明中国WFE需求未放缓，而是光刻供应受限 → 利用进口数据回归预测设备商季度中国收入 → ASML中国销售将大幅下降，符合管理层指引；LRCX、AMAT、KLAC、TEL、Kokusai、Screen、Advantest的中国收入各有不同方向 → 伯恩斯坦维持对覆盖标的的评级和目标价，认为中国需求韧性仍在，但今年销售可能因供应受限而低于预期。