摩根士丹利：SpaceX（北美）：Starlink 与 Tesla...机器人集群的连接组织

摘要

摩根士丹利重申对SpaceX（SPCX.O）的“增持”评级，目标价300美元。 在2026年二季度财报电话会上，Elon Musk确认Starlink将集成到Cybercab及所有特斯拉车辆中，以解决自动驾驶车辆面临的蜂窝网络覆盖盲区问题。 分析师认为机器人在两方面对SpaceX产生重大影响：一是构成Starlink最大的客户群体，二是代表企业AI业务中最具价值的终端市场。 模型预测到2050年机器人即服务的潜在市场总额（TAM）可能高达75万亿美元；到2040年，Starlink在自动驾驶汽车中的渗透率峰值将达40%（即8300万辆联网汽车），相关收入将从2035年的60亿美元跃升至2040年的310亿美元。 报告指出，SpaceX当前22倍的2028年EV/EBIT估值尚未充分反映这些机遇。 300美元的目标价基于分部估值法，涵盖航天（8美元）、连接（128美元）、X与Grok（12美元）及企业AI（152美元）四大板块。

主要观点

• 重申SpaceX（SPCX.O）“增持”评级，12至18个月目标价为300美元，截至2026年7月23日收盘价为118.24美元。

• 特斯拉在2Q26财报电话会上确认Starlink将集成到Cybercab中，并最终推广至所有处于Starlink服务区的特斯拉车辆，以解决自动驾驶的连接盲区问题。

• 分析师认为机器人主要通过两大途径影响SpaceX：一是成为长期预测中Starlink最大的“客户”群，二是成为企业AI业务中潜在最大且最有价值的终端市场。

• 预测到2050年，“机器人即服务”可能代表高达75万亿美元的长期TAM，其中包含25万亿美元的原始设备及约500亿美元的下游邻近服务。

• 模型预计到2040年，Starlink在自动驾驶汽车中的渗透率峰值将达到40%，相当于8300万辆联网汽车。

• 预计来自自动驾驶汽车的Starlink收入到2035年将达到60亿美元，到2040年将达310亿美元。

• SpaceX当前22倍的2028年EV/EBIT估值并未充分折现机器人和太空任务重叠带来的机遇。

• 300美元的目标价由四部分组成：航天8美元、连接128美元、X与Grok 12美元、企业AI 152美元（企业AI部分包含50%的执行风险折价）。

• 报告第2页展示了特斯拉Cybercab嵌入Starlink终端的示意图，验证了双方硬件集成的实质性进展。

论述逻辑

• 事件触发：Musk确认Starlink全面集成到Tesla自动驾驶车队中，以消除蜂窝网络盲区风险 → 逻辑推演：这标志着机器人/自动驾驶与太空任务的使命重叠，确立了机器人作为卫星宽带关键客户的地位 → 业务影响：机器人将成为Starlink最大的客户群体和企业AI最具价值的终端市场，催生庞大的收入增量 → 估值结论：当前22倍的2028年EV/EBIT尚未反映该潜力，因此重申“增持”评级，并基于分部估值法给予300美元目标价。

关键展望

• 预计到2040年，Starlink在自动驾驶汽车中的渗透率峰值将达到40%（即8300万辆联网汽车）。

• 预计自动驾驶汽车带来的Starlink收入到2035年将达60亿美元，到2040年将达310亿美元。

• 到2050年，“机器人即服务”的长期潜在市场总额可能高达75万亿美元。

推荐标的

• SpaceX (SPCX.O)：增持，目标价 300.00 美元。

• MDA Space Ltd (MDA.TO)：增持，价格 C$43.37。

• Rocket Lab USA Inc (RKLB.O)：增持，价格 69.99 美元。

• HawkEye 360 Inc (HAWK.N)：增持，价格 20.50 美元。

• Gogo Inc (GOGO.O)：同步大市，价格 3.77 美元。

• Iridium Communications Inc (IRDM.O)：同步大市，价格 47.64 美元。

• Viasat Inc (VSAT.O)：同步大市，价格 74.27 美元。

• Firefly Aerospace Inc (FLY.O)：同步大市，价格 20.70 美元。

• Planet Labs PBC (PL.N)：同步大市，价格 22.36 美元。

• Virgin Galactic Holdings Inc (SPCE.N)：减持，价格 2.58 美元。

• Voyager Technologies Inc (VOYG.N)：减持，价格 26.38 美元。

关键图表

图1. Cybercab 示意图，展示嵌入式 Starlink