平安证券 银行业：对公信贷延续支撑，资产定价压力边际缓和——上市银行大类资产配置跟踪

摘要

平安证券跟踪2026年上市银行大类资产配置数据，认为二季度信贷投放整体稳健，26年半年末贷款占比较一季度下降0.1个百分点至53.2%，结构进一步向对公倾斜：对公贷款占比较25年末上升1.6个百分点至61.8%，零售贷款占比下降1.7个百分点至31.9%，制造业、批发零售等实体行业贷款占比上行，房地产贷款占比回落0.8个百分点至6.9%。 资产端定价降幅收窄，26年上半年贷款收益率较25年末下降22BP至3.48%，对公、零售贷款利率同比降幅分别收窄9BP、38BP，叠加LPR自25年5月以来保持不变，息差压力边际缓和，但26年二季度新发放贷款加权平均利率环比下降18BP至3.05%，新增贷款定价仍有压力。 债券投资延续配置为主、交易为辅，OCI、AC账户占比分别环比提升0.1、0.3个百分点至34.0%、47.2%。 资产质量整体稳健，26Q2不良率环比小幅上升至1.22%，拨备覆盖率233%，但零售贷款平均不良率较25年末上升21BP至1.91%，对公贷款平均不良率下降9BP至0.91%，对公地产不良率回落59BP至3.45%。 投资建议上，报告认为有效需求不足仍存，板块主要体现低利率环境下的股息配置价值，继续看好低估值高股息的国有大行和股份行，并重点关注成都银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行等优质区域行。

主要观点

• 信贷投放整体稳健，26年半年末上市银行贷款占比较一季度下降0.1个百分点至53.2%，大小行资产结构变动分化，国有行、城商行降低同业资产配置并增加金融投资。

• 宏观信贷数据偏弱：截至8月末人民币贷款余额同比增长4.9%，增速较上月末下降0.2pct，26年1-8月累计新增贷款10.44万亿元、较25年同期回落3.02万亿元；居民新增贷款负增1.03万亿元，企业贷款新增11.11万亿元，短期对公贷款占新增对公贷款比例达37.6%。

• 贷款投放进一步向对公倾斜：上市银行对公贷款占比较25年末上升1.6个百分点至61.8%，零售贷款占比下降1.7个百分点至31.9%，各类银行对公占比均有上升，股份行和农商行上行更明显。

• 零售内部按揭与消费类收缩、经营贷扩张：按揭贷款以及信用卡和消费类贷款占比分别较上年末下降0.8、0.7个百分点至50.5%、23.6%，经营性贷款占比上升1.4个百分点至25.9%。

• 对公内部信贷资源继续向实体行业倾斜：制造业、批发零售业贷款占比分别较上年末上升0.3、0.1个百分点至18.4%、7.3%，房地产贷款占比下降0.8个百分点至6.9%。

• 抵质押结构上，信用类、保证类、质押类贷款占比上行，抵押类下行；抵押贷款仍是主要投向，国有大行、股份行、城商行和农商行抵押贷款占比分别为32.7%/33.2%/20.1%/37.0%。

• 资产端定价降幅收窄、息差压力边际缓和：26年上半年贷款收益率较25年末下降22BP至3.48%，生息资产收益率下降23BP至2.99%，贷款收益率同比下降34BP、降幅较25年末明显收窄；对公、零售贷款利率同比降幅分别收窄9BP、38BP，南京银行、长沙银行等部分城商行零售贷款利率已有所回升。

• 政策利率稳定但新发放利率边际承压：LPR自25年5月以来保持不变，有助于减轻存量贷款重定价压力；但26年二季度新发放贷款加权平均利率环比下降18BP至3.05%，新发放按揭贷款利率环比下降1BP至3.05%。

• 债券投资以配置为主、投资净收益贡献回升：26年二季度10年期国债收益率均值较一季度下降约7BP，OCI、AC账户占比分别环比提升0.1、0.3个百分点至34.0%、47.2%，TPL账户占比环比下降0.4个百分点至18.8%，AC类账户基本盘作用凸显。

• 资产质量整体稳健：26年二季度上市银行不良率环比小幅上升至1.22%，拨备覆盖率环比下降0.19个百分点至233%，拨贷比持平于2.83%，风险抵补能力保持稳定。

• 零售与对公资产质量进一步分化：零售贷款平均不良率较25年末上升21BP至1.91%，个人消费贷、信用卡和个人经营贷不良率分别上升20BP、33BP、32BP至1.61%、2.88%、2.05%；对公贷款平均不良率下降9BP至0.91%，对公房地产贷款平均不良率下降59BP至3.45%，按揭贷款平均不良率上升17BP至1.13%。

• 投资建议：看好板块绝对收益，优选红利兼顾弹性；有效需求不足依然存在，板块主要体现低利率环境下的股息配置价值，继续看好低估值高股息的国有大行和股份行，部分优质区域行盈利弹性有望提升。

论述逻辑

• 央行数据显示26年1-8月新增贷款10.44万亿元、同比少增3.02万亿元、居民贷款负增1.03万亿元 → 信贷需求整体偏弱但结构向对公倾斜（对公占比升至61.8%、实体行业占比上行、地产占比回落）→ 资产端存量定价降幅收窄（贷款收益率同比下降34BP、零售同比降幅收窄38BP）叠加LPR自25年5月以来保持不变 → 息差压力边际缓和，但26Q2新发放贷款利率环比仍降18BP至3.05%，新增定价承压 → 银行以AC/OCI账户为主的债券配置稳定投资收益（投资净收益占营收比重回升）→ 资产质量整体稳健（不良率1.22%、拨备覆盖率233%），零售不良上行而对公延续改善 → 有效需求不足仍存、实体修复斜率待观察 → 板块主要体现低利率环境下的股息配置价值 → 优选红利（国有大行、股份行）兼顾弹性（优质区域行）。

关键展望

• 息差企稳验证点：存量贷款收益率降幅收窄有望支持息差逐步企稳，但仍需观察新增贷款利率走势。

• 政策利率窗口：LPR自25年5月以来保持不变，一定程度缓解银行资产端下行压力。

• 信贷需求：恢复情况仍需观察未来政策效果的显现。

• 资产质量与地产：后续仍需关注居民偿债能力、房地产销售恢复情况及相关政策落地效果；地产端需观察销售端恢复及政策落地后需求恢复情况。

• 风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）政策效果不及预期；3）金融市场波动传导风险。

推荐标的

• 行业评级：银行行业强于大市（维持），报告未给出个股评级或目标价。

• 板块配置：看好板块绝对收益，继续看好低估值高股息的国有大行板块和股份行的配置价值。

• 弹性标的：行业盈利边际改善背景下，部分优质区域行盈利弹性有望提升，重点关注成都银行、宁波银行、江苏银行、上海银行、苏州银行、长沙银行。