高盛：日本经济速报：因日元走弱、内存芯片价格上涨及食品价格反弹上调2027财年通胀预测

原标题：Japan Economic Flash: Raising Our FY2027 Inflation Forecasts Due to Weaker Yen, Higher Memory Chip Prices, and Rebound in Food Prices

摘要

高盛上调日本2027财年通胀预测，主要因日元贬值、内存芯片价格大幅上涨及食品价格反弹。新核心CPI（剔除生鲜食品和能源）2026财年预测维持2.1%不变，2027财年上调0.3个百分点至2.3%。核心CPI（剔除生鲜食品）2026财年下调0.2个百分点至2.1%，2027财年上调0.2个百分点至2.3%。下调2026财年核心CPI预测反映原油价格低于此前预期，且政府电价管制措施规模超预期。此次预测未考虑8月CPI基年修订及2027年4月可能的消费税下调。报告还通过图表展示了服务业价格传导滞后及工资增长与服务业价格的关系。

主要观点

• 上调2027财年新核心CPI预测0.3个百分点至2.3%，因外汇团队将12个月美元/日元预测从155上调至165。
• 内存芯片价格显著上涨及食品价格（部分因天气因素）上涨也是上调原因。
• 2026财年新核心CPI预测维持2.1%不变，因私人服务价格涨幅低于预期。
• 石脑油相关产品价格在6月企业商品价格指数（CGPI）中暂歇，符合预期，即随着价格传导至下游，涨幅将收窄。
• 预计6月起部分非耐用品价格上涨，但零售价格（供应链最下游）涨幅可能较小。
• 核心CPI（剔除生鲜食品）2026财年预测下调0.2个百分点至2.1%，因原油价格低于此前预测，且政府电价管制措施规模超预期。
• 核心CPI 2027财年预测上调0.2个百分点至2.3%，但上调幅度小于新核心CPI，因大宗商品团队下调了2027财年原油价格预测。
• 此次预测未纳入8月CPI基年修订及2027年4月可能的消费税下调。
• 若消费税下调实施，2027年4月起通胀率可能显著下降。
• 图表8显示服务业中，上游价格向最终需求价格的传导存在滞后。
• 图表9显示尽管工资增长加速，但劳动密集型零售服务价格未见加速迹象。

论述逻辑

日元贬值推高进口成本 → 内存芯片和食品价格上涨 → 推升2027财年通胀 → 但2026财年私人服务价格疲软及原油价格下跌、电价管制抵消部分压力 → 核心CPI 2026财年下调，2027财年上调幅度小于新核心CPI。

关键展望

• 2026财年新核心CPI预测2.1%，核心CPI预测2.1%。
• 2027财年新核心CPI预测2.3%，核心CPI预测2.3%。
• 关注8月CPI基年修订及2027年4月可能的消费税下调对通胀的影响。
• 若消费税下调实施，通胀率可能显著下降。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 通胀预测上调，主要针对2027财年

图2. 与美元兑日元汇率在100日元/美元左右时相比，日元波动10日元对通胀率的影响较小

图3. 反映内存芯片价格飙升的手机价格上涨才刚刚开始

图4. 大米价格可能继续下跌

图5. 6月份石脑油通胀加速暂停

图6. 在服务业，价格传导至最终

图7. 核心CPI预计将在夏季回升并在11月加速

图8. 由于政府价格控制措施，原油价格对核心CPI的影响较小