财通证券 严家源 罗鑫 投资策略 行业策略 电力公用环保行业周报（2026年第34周）：用电结构分化，CCUS提速

摘要

财通证券对电力公用环保行业维持“看好”评级。 行情方面，8月17日-21日电力板块下跌2.3%、环保板块下跌1.46%、燃气板块下跌0.07%、水务板块下跌0.55%，同期沪深300指数下跌1.01%。 发电侧，7月规上工业发电量9439亿千瓦时、同比略降0.1%，其中火电由增转降（-3.5%）、水电增速加快（+6.7%）、风电由降转增（+4.5%）。 政策端，8月17日国家发改委、国家能源局发布《石油天然气发展“十五五”规划》，提出到2030年CCS/CCUS年注入二氧化碳达1000万吨，较2025年超380万吨对应2025—2030年复合增速约21%，并支持东营、榆林等推动区域产业集群建设。 投资上，水电推荐长江电力、绿电推荐龙源电力，火电、核电、电力交易、环保、水务板块均给出建议关注标的；风险为宏观经济及用电需求、电力市场化改革与新能源消纳政策、CCUS产业化进展不及预期。

主要观点

• 本周公用事业子板块全线下跌：8月17日-8月21日电力板块下跌2.3%、环保板块下跌1.46%、燃气板块下跌0.07%、水务板块下跌0.55%，同期沪深300指数下跌1.01%，电力板块跌幅最深。

• 7月全社会用电量1.04万亿千瓦时，同比增长1.7%，增速回落至低位；1-7月累计6.1万亿千瓦时，同比增长4.7%。

• 工业用电结构分化延续：7月工业用电量增速3.3%、慢于规模以上工业增加值增速4.5%；高技术及装备制造业用电量同比增长8.9%、对第二产业用电增量贡献率达55.8%，电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业两行业对全社会用电量增量贡献率合计达33%。

• 消费品制造业成为高技术及装备制造业之外制造业第二大正向拉动板块：7月用电量同比增长4.3%、占全社会用电增量的14.4%，其中造纸和纸制品业+10.7%、纺织业+4.7%、食品制造业+4.5%相对领先。

• 第三产业新动能用电主导：第三产业用电同比增速4.8%，其中充换电服务业用电量164.2亿千瓦时、同比增长50.3%，互联网数据服务用电量99.1亿千瓦时、同比增长40.1%，侧面反映传统消费服务业需求偏弱。

• 发电侧7月规上工业发电量9439亿千瓦时、同比略降0.1%：火电由增转降（-3.5%，6月为+0.5%），水电增速加快（+6.7%），核电放缓（+6.6%），风电由降转增（+4.5%，6月为-5.6%），太阳能放缓（+5.6%）。

• 《石油天然气发展“十五五”规划》量化落地CCUS目标：到2030年CCS/CCUS年注入二氧化碳达到1000万吨，较2025年超过380万吨的水平对应2025—2030年复合增速约21%。

• 规划同时明确油气供应与基建量化目标：2030年国内油气供应量4.4亿吨油当量，“十五五”新增油气长输管道2万公里、全国管网规模达22万公里，天然气储备占全国消费比重超13%，LNG接收站接卸能力2亿吨/年、陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年。

• CCUS发展逻辑由单体示范转向规模化、集群化：政策脉络从“技术示范”推进到“量化目标+规模产业化+区域集群”，规划支持东营、榆林等油气产业聚集城市推动区域产业集群建设、创新形成规模化二氧化碳驱油与埋存技术体系。

• 行业动态要点：国电投滨海2×100万千瓦扩建项目两台机组全面投产；中广核江门台山上川岛风电场“大代小”改造后总装机238MW（拆100台0.85MW、新建30台8MW）；山东将有绿电消费的重点行业、算力基础设施等存量负荷纳入绿电直连适用范围并将海上风电直连上网电量比例放宽至40%；三部门印发《碳排放计量能力建设指导目录（2026版）》，关键测量参数由39个增至58个。

论述逻辑

• 起点：7月全社会用电量同比仅增1.7%，报告将其归因于去年同期华北黄淮区域极端高温造成的城乡居民生活用电高基数，居民用电对全社会用电量增量的影响达-59.4%。

• 总量弱但结构强：高技术及装备制造业（+8.9%、贡献率55.8%）、消费品制造业（+4.3%、占比14.4%）与充换电（+50.3%）、数据中心（+40.1%）等新动能持续走强，工业用电结构分化延续。

• 由用电结构推及宏观判断：电力生产、需求保持稳定、产业新动能持续走强，折射出我国经济需求稳定、高端产业结构优化以及新兴业态的快速发展。

• 政策主线：8月17日两部门发布《石油天然气发展“十五五”规划》，将2030年CCS/CCUS年注入二氧化碳1000万吨写入量化目标，对比2025年超380万吨推得复合增速约21%，产业扩容路径进一步明确。

• 产业推演：CCUS由单体示范转向规模化、集群化（东营、榆林区域集群、油碳协同驱油与埋存一体化），带动碳捕集、运输、利用及封存等环节工程建设和装备需求同步增长，具备核心技术、成套装备及工程服务能力的企业有望受益。

• 结论落地：维持行业“看好”评级，并按火电、水电、绿电、核电、电力交易、环保、水务分板块给出推荐与建议关注标的。

关键展望

• CCUS量化验证点：到2030年CCS/CCUS年注入二氧化碳达到1000万吨，对应2025—2030年复合增速约21%；《规划》同时提出推进CCUS规模产业化建设、发挥全产业链优势及推动区域产业集群建设。

• “十五五”油气基础设施目标：新增油气长输管道2万公里、全国油气长输管网规模达22万公里、天然气储备规模占全国消费比重超过13%、LNG接收站接卸能力2亿吨/年、陆上管道进口天然气能力1140亿立方米/年。

• 吉林辽源高新区力争到2028年底全面建成绿色能源结构并通过国家级零碳园区验收。

• 行业评级维持“看好”（评级以报告发布日后6个月内行业相对市场基准指数的涨跌幅为标准）。

• 风险提示：宏观经济及用电需求增长不及预期；电力市场化改革、新能源消纳等政策推进不及预期；CCUS产业化进展不及预期。

推荐标的

• 行业评级：电力公用环保行业“看好”（维持）。

• 水电：推荐长江电力，建议关注黔源电力、电投水电。

• 火电：建议关注华能国际（A/H）、申能股份、江苏国信。

• 绿电：推荐龙源电力，并建议关注福能股份、江苏新能、三峡能源（第14页投资建议章节表述为“绿电建议关注龙源电力（A/H）”，未给出目标价）。

• 核电：建议关注中国核电、中国广核、电投核能（投资建议章节另列复洁科技、中国天楹）。

• 电力交易公司：建议关注协鑫能科、南网科技、国能日新。

• 环保：建议关注青达环保、华光环能、同兴科技、清新环境。

• 水务：建议关注碧水源、节能国祯、联合水务。

• CCUS受益方向：具备核心技术、成套装备及工程服务能力的相关企业值得关注（报告未点名具体CCUS标的，未给出个股目标价）。