中信期货 能源化工（硫磺）双周报港口库存累积，硫磺延续弱势

摘要

本报告指出，截至2026年10月11日当周，国内硫磺市场呈现供增需弱格局，价格维持震荡偏弱走势。 供应端，受美伊地缘局势影响，中东硫磺外运预期增加，国内产量稳中略增；需求端，除磷酸铁锂需求维持强势外，磷铵、己内酰胺等终端行业旺季不旺，开工率走弱，导致硫磺刚需偏弱。 港口库存出现累积，且硫磺酸亏损，市场整体投机需求清淡。 预计短期内硫磺价格将继续承压。

主要观点

• 硫磺港口库存出现累积

• 国内硫磺产量稳中略增

• 磷酸二铵开工率处于近五年低位

• 己内酰胺利润回落至低位

• 磷酸铁锂需求维持强势

• 镇江港硫磺现货价格窄幅下降

论述逻辑

• 地缘政治（美伊谈判僵持）导致中东硫磺外运预期增加 -> 国内硫磺供应边际增加 -> 终端需求（磷铵、己内酰胺）旺季不旺且开工走弱 -> 硫磺刚需不足 -> 港口库存累积 -> 硫磺价格震荡偏弱。

关键展望

• 短期震荡偏弱

• 关注地缘局势与船运情况

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的

关键图表

图1. i 硫磺 现货 价格 : TM, LURE ER

图2. 硫磺 供应 :各 区 域 开工 分 化 ， 山 东 下 降 ， 华 北 回升 ， 西 南 、 华 南 、 东 北 持 稳

图3. 硫磺 需求 : 绝对 价格 仍 高 ， 中 下 游 采购 ， 以 补 库 为 主

图4. - 硫磺 库存 : 港口 库存 累 库 ， 同 比 仍 处 低位