2026-05-19 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银：中国基础设施2025年回顾与2026/2027年展望

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

原标题：2025 recap and 2026/2027 outlook

摘要

瑞银预测中国基础设施固定资产投资（FAI）增速在2026/2027年将放缓至中个位数。2025年整体基础设施FAI同比下降1%，但公用事业FAI增长9%。2026年整体FAI增速预计为5%，2027年降至3%。剔除公用事业后，2025年基础设施FAI下降5%，2026年预计增长5%，2027年增长1%。公用事业FAI在2026年预计增长4%，2027年增长9%；交通FAI在2026年预计增长11%，2027年增长3%；水利FAI在2026年预计增长4%，2027年增长2%；环境FAI在2026年预计增长4%，2027年增长2%；公共设施FAI在2026年预计下降5%，2027年下降5%；电信和互联网FAI在2026年预计增长12%，2027年增长12%。增量FAI方面，2026年公用事业贡献最大（24%），交通（33%）和电信（10%）次之；2027年公用事业占比升至46%，交通16%，电信10%。

主要观点

瑞银预测中国基础设施FAI增速在2026/2027年将放缓至中个位数，2026年整体增速5%，2027年3%。
2025年整体基础设施FAI同比下降1%，但公用事业FAI增长9%，表现突出。
剔除公用事业后，2025年基础设施FAI下降5%，显示其他板块疲软。
公用事业FAI在2026年预计增长4%，2027年加速至9%，成为主要增长动力。
交通FAI在2026年预计增长11%，但2027年放缓至3%。
水利FAI在2026年预计增长4%，2027年放缓至2%。
环境FAI在2026年预计增长4%，2027年放缓至2%。
公共设施FAI持续萎缩，2026年预计下降5%，2027年同样下降5%。
电信和互联网FAI保持稳健，2026年和2027年均预计增长12%。
增量FAI显示公用事业占比从2025年的35%升至2026年的24%（原文如此，可能为占比变化），2027年进一步升至46%。
塔吊租赁费率仍处于底部，水泥产量在2026年3月同比下降7%。
主要建筑企业新签合同增长波动较大，CRCC在2026年第一季度新签合同增长1%，CRG下降40%，CCCC增长95%，CSCEC增长48%。

论述逻辑

瑞银基于对基础设施各细分行业固定资产投资（FAI）的底部-up分析，结合2025年实际数据和2026年前期指标（如塔吊租赁费率、水泥产量），预测未来两年增速。2025年整体FAI下降1%，但公用事业逆势增长9%，显示电力等投资强劲。2026年预计整体FAI回升至5%，主要由公用事业和交通驱动；2027年增速放缓至3%，公用事业继续支撑但交通放缓。公共设施持续萎缩，电信保持稳定。增量FAI结构显示公用事业占比逐步提升，反映能源转型投资持续。领先指标如塔吊租赁费率处于低位、水泥产量同比下降7%，表明建筑活动仍疲弱，但新签合同数据（如CCCC增长95%）暗示未来项目储备可能改善。