野村 纬颖科技（6669.TW）：新款Trainium 3与AMD MI450为核心增长动力

摘要

尽管因运营费用假设更新将2026年预期EPS下调3.1%，但因AWS的Trainium 3和AMD面向Meta的MI450在2026下半年至2027年增长强劲，以及AI推理带动的CPU服务器需求，2027和2028年盈利预期被分别上调11.5%和15.1%。 报告预测2027年公司销售组合将更均衡，CPU服务器、AWS ASIC和GPU平台占比预计分别为28-32%、30-33%和36-40%。 此外，2Q26研发费用因新项目启动环比几近翻倍导致营业利润率略低于预期，同时2026年全年资本支出预算大幅增至约380亿新台币。

主要观点

• 预计2027年销售组合将更加均衡，GPU平台占比将升至36-40%

• 上调AWS销售额预测，预计2026与2027年将分别强劲增长67%和42%

• AMD MI450相关营收在2027年预测上调2.7倍，预计将占台湾销售额的30%

• 受AI推理需求提振，CPU服务器2026年单位增长预期上调至39%

• 2Q26研发支出环比近翻倍导致营业利润率低于预期0.5个百分点

• 2026年资本支出预算大幅提升，全年支出约380亿新台币

论述逻辑

• AI推理需求推动CPU服务器出货增长预期上调

• AWS Trainium 3与AMD MI450放量预期带动相关营收大幅增长

• 收入结构优化与强劲增长促使2027/28年整体盈利能力提升

• 盈利预测上调直接驱动目标价从8,500新台币升至9,480新台币

关键展望

• Google正在评估台湾数家ODM以协助其2027年TPU板/机架需求，纬颖是L6询价厂商之一，但未计入盈利模型

• AMD MI450项目预计于2026年末或2027年初放量爬坡

• 目标价为9,480新台币（基于17.5倍的2027年预期EPS），下行风险包括新服务器渗透率下降及IC短缺

推荐标的

• 纬颖科技（WIWYNN CORP, 6669 TT）：评级买入，目标价9,480新台币