瑞银：中国股票策略：2026年A股短期与全年展望图解

原标题：UBS China Equity Strategy：Near~term and full~year 2026 A~share outlook in charts

摘要

瑞银认为A股在2025年四季度经历波动后，2026年初已出现新上升趋势。2025年四季度全球股市（尤其科技股）高位震荡、A股科技和创新主题拥挤度在2025年三季度末见顶、部分投资者年底获利了结，但这些短期技术因素正在转为顺风：科技股年初广泛上涨，瑞银全球策略团队看好科技板块进一步上行；投资者可能在2026年重新评估仓位。此外，2026年国家消费品补贴计划提前公布、《求是》杂志呼吁稳定和改善房地产市场预期，提振了经济增长信心。2026年初A股日均成交额升至2.46万亿元（2025年为1.73万亿元），融资余额创历史新高2.58万亿元，显示各类资金净流入支撑新上升趋势。瑞银预计2026年全A盈利增长从2025年的6%加速至8%，估值有望进一步重估。风格上，成长优于价值，周期优于防御，大小盘均衡。行业偏好电子、电信、非银金融、国防、有色金属、化工和电力设备。

主要观点

• A股市场在2025年四季度波动后，2026年初出现新上升趋势，日均成交额升至2.46万亿元（2025年：1.73万亿元），融资余额达2.58万亿元创历史新高。
• 2025年四季度的三大逆风正在转为顺风：全球股市（尤其科技）高位震荡、A股科技和创新主题拥挤度在2025年三季度末见顶、部分投资者年底获利了结。
• 2026年科技股年初广泛上涨，瑞银全球策略团队认为科技板块今年有进一步上行空间。
• 2026年国家消费品补贴计划提前公布、《求是》杂志呼吁稳定和改善房地产市场预期，提振经济增长信心。
• 瑞银预计2026年全A盈利增长从2025年的6%加速至8%，驱动力包括名义GDP增长加快、PPI收缩收窄推动收入增长，以及支持性政策和反内卷推动利润率回升。
• A股股权风险溢价仍高于历史均值，而其他新兴市场已远低于长期均值；中期看，增量宏观政策、盈利增长加速、无风险利率下行、居民储蓄持续再配置、长期资金流入及市值管理改革推进，可能推动A股进一步重估。
• 风格上，成长优于价值，周期优于防御，大小盘均衡；市场成交额进一步跳升可能性不大，小盘缺乏超额流动性，ETF大规模发展利好大盘龙头。
• 行业偏好：超配电子、电信、非银金融、国防、有色金属、化工和电力设备。
• 催化剂关注：1月底创业板和科创板2025年业绩预告、市场活跃度（日均成交额和融资余额）、各类基金发行节奏及ETF规模变化。
• 2026年宏观预测：名义GDP增长4.3%，实际GDP增长4.5%，CPI平均0.4%，10年期国债收益率年末1.7%，人民币兑美元年末7.10。

论述逻辑

报告从2025年四季度A股波动原因入手（全球股市高位震荡、科技主题拥挤、获利了结），指出这些因素在2026年初转为顺风（科技股上涨、投资者重新评估、政策利好）。随后通过成交额和融资余额数据确认新上升趋势。接着从盈利增长（名义GDP加速+PPI收窄+利润率回升）和估值重估（股权风险溢价高于历史均值、居民储蓄再配置、长期资金流入）两个维度论证上行空间。风格上，基于中期市场前景看好推荐成长，基于反内卷推进推荐周期，基于流动性环境推荐大小盘均衡。最后列出催化剂和行业偏好。

关键展望

• 2025年创业板和科创板业绩预告（1月底）将提供科技盈利增长最新情况。
• 关注市场活跃度（日均成交额和融资余额）变化。
• 关注各类基金发行节奏和ETF规模变化。
• 瑞银预计2026年全A盈利增长8%，名义GDP增长4.3%，实际GDP增长4.5%。
• 报告未明确给出未来价格目标或评级调整时间窗口。

推荐标的

报告未明确列出具体推荐标的，仅提及Figure 59展示了瑞银覆盖下最看好的A股名单，但PDF文本中未包含该图表内容。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。