险资港股通ETF投资正式落地，跨境配置工具进一步丰富

摘要

东方证券非银行金融团队点评险资港股通ETF投资政策落地：金融监管总局办公厅明确，按照监管规定可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF，并参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行，自2026年9月20日起实施，险资南向权益配置由个股投资拓展至指数化投资。 相较QDII渠道，港股通ETF无需占用QDII额度，截至2026年8月保险及保险资管机构QDII投资额度合计420.03亿美元，新工具有助于降低单一个股选择和组合构建难度，并实现分散化配置和便捷交易。 截至9月30日，纳入港股通范围的ETF共31只、均为股票型基金，其中24只为纯港股ETF、7只为跨市场ETF，跨市场产品可配置美国、韩国、日本及澳大利亚等海外市场资产，但7只跨市场ETF合计规模占港股通ETF总规模比例约2%。 按纳入标准，跟踪指数中联交所上市股票及港股通合资格股票权重均不得低于60%；9月28日香港市场又集中上市8只ETF，其中7只为跨市场产品，覆盖美国科技、韩国半导体、马来西亚大盘股及全球战略资源等方向。 报告认为政策短期对险企当期盈利的直接影响有限，中长期有利于完善保险资金资产配置工具体系、提升投资组合分散度和资金运用效率，维持非银行金融行业看好（维持）评级。 投资上建议关注两条主线：经营稳健、估值较低的中国平安、中国人保、中国太保、中国太平、阳光保险（均为买入），以及投资端配置积极、Q4有望受益于权益市场企稳回升的中国人寿、新华保险（均为买入）。 风险包括港股及海外权益市场大幅波动、人民币汇率大幅波动、港股通ETF标的扩容不及预期、ETF流动性不足及跟踪误差、保险资金运用监管政策变化。

主要观点

• 监管口径明确：可投资港股通股票的保险机构可以投资港股通ETF，参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行，自2026年9月20日起实施，险资南向权益配置由个股投资拓展至指数化投资

• 港股通ETF不占用QDII额度，可借助ETF实现分散化配置和便捷交易，有利于提升险资跨境配置灵活性和效率

• 截至2026年8月，保险及保险资管机构QDII投资额度合计420.03亿美元，港股通ETF不占用上述额度，有助于拓宽险资跨境权益配置渠道

• 截至9月30日，纳入港股通范围的ETF共31只、均为股票型基金，其中24只为纯港股ETF、7只为跨市场ETF，报告表1逐列了31只产品

• 跨市场ETF可配置美国、韩国、日本及澳大利亚等海外市场资产，但7只跨市场ETF合计规模占港股通ETF总规模比例约2%，现阶段规模较小，短期对险资整体资产配置结构的影响相对有限

• 按港股通ETF纳入标准，跟踪指数中联交所上市股票及港股通合资格股票权重均不得低于60%

• 9月28日香港市场集中上市8只ETF，其中7只为跨市场产品，覆盖美国科技、韩国半导体、马来西亚大盘股及全球战略资源等方向，报告表2列示了8只新上市产品

• 政策短期对险企当期盈利的直接影响有限，中长期有利于完善保险资金资产配置工具体系、提升投资组合分散度和资金运用效率

• 投资建议聚焦两条主线：一是资产端与负债端经营稳健、股息率有一定吸引力、当前估值处于较低水平的公司；二是投资端配置较为积极、Q4单季度有望受益于权益市场企稳回升的公司

• 维持非银行金融行业看好评级

论述逻辑

• 金融监管总局明确险资可投资港股通ETF（自2026年9月20日起实施）→ 相较QDII渠道，港股通ETF无需占用QDII额度（截至2026年8月保险及保险资管机构QDII额度合计420.03亿美元），并提供指数化、分散化、便捷交易的工具，降低单一个股选择和组合构建难度 → 险资跨境权益配置能力与资产配置效率提升 → 但当前31只港股通ETF中仅7只为跨市场产品、合计规模占比约2%，海外权益敞口工具仍有限 → 因此判断政策短期对险企当期盈利的直接影响有限 → 中长期有利于完善保险资金资产配置工具体系、提升组合分散度和资金运用效率 → 落地到投资建议：维持行业看好评级，沿经营稳健低估与投资端积极两条主线推荐中国平安、中国人保、中国太保、中国太平、阳光保险、中国人寿、新华保险（均为买入）。

关键展望

• 政策自2026年9月20日起实施，险资投资港股通ETF参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行

• 主线二标的中国人寿、新华保险Q4单季度有望受益于权益市场企稳回升带来的投资收益贡献，全年利润有望好于市场预期

• 建议持续关注保险行业资产端配置环境改善带来的投资机会

• 风险提示：港股及海外权益市场大幅波动；人民币汇率大幅波动；港股通ETF标的扩容不及预期；ETF流动性不足及跟踪误差；保险资金运用监管政策变化

推荐标的

• 非银行金融行业：看好（维持）

• 中国平安（601318，买入）：主线一，资产端与负债端经营稳健、股息率有一定吸引力、当前估值处于较低水平

• 中国人保（601319，买入）：主线一，资产端与负债端经营稳健、股息率有一定吸引力、当前估值处于较低水平

• 中国太保（601601，买入）：主线一，资产端与负债端经营稳健、股息率有一定吸引力、当前估值处于较低水平

• 中国太平（00966，买入）：主线一，资产端与负债端经营稳健、股息率有一定吸引力、当前估值处于较低水平

• 阳光保险（06963，买入）：主线一，资产端与负债端经营稳健、股息率有一定吸引力、当前估值处于较低水平

• 中国人寿（601628，买入）：主线二，投资端配置较为积极，Q4单季度有望受益于权益市场企稳回升带来的投资收益贡献，全年利润有望好于市场预期

• 新华保险（601336，买入）：主线二，投资端配置较为积极，Q4单季度有望受益于权益市场企稳回升带来的投资收益贡献，全年利润有望好于市场预期

关键图表

图1. 表 1: 当前纳入港股通的 31 只 ETF

图2. 表 2: 2026 年 9 月 28 日香港市场集中上市 8 只 ETF