巴克莱：—Forbright（FRBT.US）：纳入结构独特的中盘银行股，首予“增持”评级

摘要

巴克莱首予 Forbright（FRBT）“增持”评级，目标价23美元，较当前18.75美元的价格存在22.7%的上涨空间。 该行认为这是一家结构独特的中盘银行，具备较长期的增长潜力和多重盈利扩张杠杆。 核心逻辑在于其专业化的全国性中间市场贷款平台持续扩张，推动 FY25 贷款增长约30%，并享有较同业100个基点以上的收益率溢价。 同时，数字存款平台构成了可扩展的资金优势，批发资金占比已从 YE22 的71%降至 1Q26 的25%，且计划于 1Q27 推出数字支票账户。 银行贷款以浮动利率为主（约79%），在稳定的利率环境下将推动净息差（NIM）扩张和净利息收入（NII）加速增长。 预计 2026/2027/2028 财年每股收益分别为1.31/2.36/3.01美元。 虽然表面信贷指标因遗留的 Congressional Bank 商业地产（CRE）等敞口偏高（1Q26 不良贷款率达1.46%），但资产质量整体风险可控。

主要观点

• 首予“增持”评级，目标价23.00美元，当前价格18.75美元（7月2日），潜在上涨空间22.7%。

• 预计 2026/2027/2028 财年每股收益（EPS）分别为 1.31/2.36/3.01 美元。

• 公司具备持续领先同业的贷款增长（FY25 约30%）以及超过100个基点的收益率溢价。

• 数字存款平台降低了对批发资金的依赖，批发资金占比从 YE22 的71%降至 1Q26 的25%。

• 银行资产负债表对利率敏感，约79%的生息资产和78%的计息负债为浮动利率。

• 预测 FY26/FY27/FY28 净利息收入增速分别为 1.2%/19.9%/17.6%，净息差将扩张至 3.16%/3.20%/3.25%。

• 1Q26 核心贷款组合的净核销率（NCOs）为平均贷款的29个基点。

• 1Q26 不良贷款率（NPLs）升至1.46%，主要受少量个别信贷及遗留资产影响，而非基本面广泛恶化。

• 当前盈利能力指标低于同业，1Q26 有形普通股权益回报率（ROATCE）和资产回报率（ROAA）分别为6.6%和0.66%，主要因处于业务投入和扩张期。

• 公司利用 AI/ML 赋能信贷监控平台，在不增加人手的情况下提升了跟踪与分析效率。

论述逻辑

• Forbright 拥有独特的全国性中间市场贷款平台和数字化存款平台，该模式推动了显著优于同业的贷款增长和较高的收益率溢价；数字存款平台扩张降低了高成本的批发资金占比，且计划推出数字支票账户以进一步优化资金结构。同时，贷款以浮动利率为主，在利率稳定的环境下将推动净息差持续扩张。尽管遗留资产推高了不良贷款率，但核心信贷质量良好，整体具备结构差异化优势和多重盈利扩张杠杆，因此首予“增持”评级，目标价23美元。

关键展望

• 计划于 2027 年第一季度推出数字支票账户，进一步支持资金结构和资金成本的改善。

• 在2028年前不降息的基本假设下，预计资产敏感型特征将驱动净息差持续扩张。

• 贷方融资业务预计在 FY26 实现约20%的增长，并在 FY27/FY28 放缓至约10%。

推荐标的

• Forbright, Inc. (FRBT)：首予“增持”评级，目标价 23.00 美元，当前价格 18.75 美元，潜在上涨空间 22.7%。理由是该行具备独特的增长策略和结构差异化优势。