2026-09-16 · 国内研报 · 宏观策略

诚通证券 2026年8月经济数据点评：存量政策效果显现，经济运行总体平稳

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摘要

诚通证券点评2026年8月经济数据认为，存量政策加快落地、稳增长效果逐渐显现，经济运行总体平稳，但消费、制造业投资、房地产投资仍待进一步提振。工业生产同比增速5.2%、高于前值4.5%，受高温多雨天气干扰消退、出口同比增长25%和“六张网”等存量政策三重带动；8月全球制造业PMI为52.3%、连续13个月维持在50%以上，AI产业链相关高新技术产品、机电产品出口同比增速分别为56.9%、32.8%，集成电路出口同比增速高达116.8%。投资端，固定资产投资当月同比降幅从13%收窄至11%，基建投资当月同比降幅从11.2%收窄至6.9%，背后是8月政府债券净融资1万亿元、2026年新型政策性金融工具资金规模达8000亿元（较去年增加3000亿元）等政策资金落地；但制造业投资累计同比增速从-1.7%降至-2.3%，房地产投资累计同比下降19.9%、降幅扩大0.7个百分点。消费修复放缓，社会消费品零售总额同比增速从0.6%降至0.4%、季调环比-0.13%，城镇调查失业率升至5.3%，汽车消费同比下降18.5%，通讯器材消费同比增长27.3%是为数不多的高增长。报告预计年内全球制造业或保持较高景气度、AI资本开支有望继续扩张，中国出口或仍保持韧性，叠加存量政策加快落地，工业生产将基本保持稳定。

主要观点

8月存量政策加快落地、稳增长效果逐渐显现，经济运行总体平稳，但消费、制造业投资、房地产投资仍待进一步提振

8月工业生产同比增速5.2%、高于前值4.5%，主因高温多雨天气干扰消退、出口同比增长25%有效支撑、“六张网”等存量政策带动相关制造业生产扩张

出口高增长原因之一是全球制造业景气度高：8月全球制造业PMI 52.3%、连续13个月维持在50%以上，美国ISM制造业PMI为54.6%，欧元区、日本Markit制造业PMI分别升至52.7%、54.9%；对美、韩、拉美、非洲出口同比增速分别升至34.4%、49.3%、17.5%、30.9%，对东盟、欧盟、日本出口同比增速分别为30.2%、6.6%、8.2%

出口高增长另一原因是AI产业链需求旺盛：高新技术产品、机电产品出口同比增速分别为56.9%、32.8%，集成电路出口同比增速高达116.8%，韩国、中国台湾出口同比增速分别为68.7%、41%

分行业看，装备制造业和高技术制造业生产扩张较快，计算机通信电子设备、铁路船舶航空航天运输设备、专用设备制造业增加值同比分别增长17.2%、13.4%、11.4%；受山西煤矿停产整顿影响，煤炭开采洗选业生产同比下降5.6%，非金属矿物制品业、有色金属冶炼压延加工业均同比下降4.1%

8月固定资产投资累计同比下降7.2%、降幅扩大0.5个百分点，但当月同比降幅从13%收窄至11%，主要因为存量政策效果显现，基建投资当月同比降幅从11.2%收窄至6.9%

政策资金加快落地：8月17日国务院第十二次全体会议强调加快落实“六张网”建设实施方案；8月政府债券净融资1万亿元；2026年新型政策性金融工具资金规模达8000亿元、较去年增加3000亿元

制造业投资扩张动力不足，累计同比增速从-1.7%降至-2.3%；但“两新”政策发力下，设备工器具购置投资累计同比增速从9%升至9.3%，高技术产业投资累计同比增长5.2%，其中信息服务业、航空航天器及设备制造业、电子及通信设备制造业分别增长22.7%、14.9%、6.9%

房地产市场止跌回稳难度较大：商品房销售面积累计同比下降12.1%、房地产投资累计同比下降19.9%、新开工面积累计同比下降24.8%；房价分化，一线城市二手住宅价格环比上涨0.1%、连续6个月上涨但涨幅收窄，二线、三线城市环比均下降0.3%

消费修复放缓：8月社零同比增速从0.6%降至0.4%、季调环比-0.13%，均处低位；城镇调查失业率从5.2%升至5.3%、就业与收入信心指数低位；2026年以旧换新补贴增幅下降、汽车消费补贴退坡叠加上年高基数拖累相关消费

商品消费分化明显：汽车消费同比下降18.5%，建筑及装潢材料、家具、金银珠宝消费同比分别下降11.8%、7.9%、17.5%；通讯器材消费同比增长27.3%，主要受以旧换新政策优化实施、新一批补贴资金下发及学生需求集中释放带动

服务消费有所放缓但整体稳健：餐饮消费当月同比增长1.1%、增速下降0.3个百分点；服务零售额累计增长4.9%、增速下降0.1个百分点，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长

论述逻辑

8月存量政策加快落地 → 高温多雨干扰消退＋出口同比增长25%＋“六张网”等政策带动 → 工业生产同比增速升至5.2%；出口高增长的支撑是全球制造业PMI 52.3%、连续13个月高于50%，以及AI产业链需求旺盛（集成电路出口同比+116.8%）→ 报告判断年内中国出口或仍保持韧性、工业生产基本稳定；投资端：8月政府债券净融资1万亿元＋8000亿元新型政策性金融工具落地 → 基建投资当月降幅从11.2%收窄至6.9%、固定资产投资当月降幅从13%收窄至11%，但内需待提振、产能利用率低位、“反内卷”及房企资金压力 → 制造业投资累计增速降至-2.3%、房地产投资累计降幅扩大至-19.9%；消费端：失业率升至5.3%、就业与收入信心低位＋以旧换新补贴退坡和高基数 → 社零增速降至0.4%、汽车等消费负增长；综合结论：经济运行总体平稳，但消费、制造业投资、房地产投资仍待进一步提振。