光大海外&策略 路演：全球市场周度技术研判20260928

摘要

这是光大海外&策略团队长假前最后一场路演纪要，定性2026年9月24日的大跌为节前效应叠加外围变化下的资金兑现、情绪与筹码释放，对节后尤其10月反弹维持较大胜率判断。 团队上周提示的高胜率震荡信号于周一收盘后出现、对应周二开盘并已兑现，历史统计该信号触发后下跌5%概率为86%，另一统计维度下跌5%与下跌2.8%概率均为100%（对应上证）。 当前市场处于可能强转弱的震荡环境、容错度低：不能追涨、超预期上涨首先考虑减仓，未及减仓者等10月修复后再减，待红利、贵金属跌出性价比再加，约需1个月。 美股方面，25个基点加息落地反成反弹契机，本轮类比2004-2006年油价提升→通胀→渐进式加息，AI硬件更像2004年优质科技行情而非2000年概念行情；美股6月起先于A股（7月）调整，40%的罗素3000成分股回调超20%、标普市盈率回落至20倍以下，费半修复目标暂定13000到13500、上方14393到14332存在较大缺口。 A股双创中科创强于创业板，创业板布局通信设备、科创布局半导体设备的两个设备反弹尚未结束，9月以来PCB、MLCC、光模块、存储相对强势且中小市值全面占优，参照2015年经验创新高公司90%以上后面没有空间、建议纪律性减仓。 AI医药与CRO被定为主线级主题，直接催化为金斯瑞与礼来合作，药物发现节省70%以上时间、研发成本降低50%，CRO指数是最强行业指数。 港股压制因素边际减弱，南向连续12个交易日净买入、十年美债在5%附近震荡而非单边上行，恒生略强于仍震荡下行的恒科；黄金尚未企稳、当前最危险，4100到4000左右企稳后大概率回升，正常40~60个交易日完成筑双底，按节奏约10月底至11月上中旬进入目标区间。 股指期货对应的300、500、1000大结构均已走弱，沪深300关键位置4323未跌破、4400不能失守；中美会面尚无突破性转变但对外口径积极，当日传出两个月关税递延。

主要观点

• 总体基调：9月24日大跌定性为节前资金兑现下的情绪与筹码释放，而非趋势逆转，对节后尤其10月反弹维持较大胜率判断

• 高胜率震荡信号于周一收盘后出现、对应周二开盘并已兑现，印证量化策略逆人性；该信号历史触发后下跌5%概率为86%，另一维度下跌5%与下跌2.8%概率均为100%（对应上证）

• 仓位纪律：当前处于强转弱阶段、容错度低，不能追涨、超预期上涨首先考虑减而不是加；未减仓者等10月修复后再减，待红利、贵金属跌出性价比再加，约等1个月

• 美股基本面：25个基点加息已被充分预期且偏鸽派，落地反成反弹契机；2022年案例显示连续三次及以上加息才有实质冲击，本轮类比2004-2006年渐进式加息，AI硬件更像2004年优质科技行情

• 美股技术面：指数创新高但真实回调明显，美股6月起先于A股（7月）调整，指数下探可控核心是盈利预期两度上修；费半延续修复、目标暂定13000到13500，上方14393到14332存在较大缺口，纳指大概率维持前高附近箱体震荡

• A股双创：科创强于创业板（唯一逆美股映射、趋势结构占优、国产链叙事仍在），创业板6月22号与费半同步见顶，7月20号、7月31号是两个布局点，两个设备余温尚在、至少还有一次修复反弹；科创综指2000点为8月19号下跌后重要平台、短期震荡概率较大，下周一先观察1900点附近强支撑

• 科技细分：9月以来PCB、MLCC、光模块、存储相对强势，半导体设备、材料、存储均中小市值占优；参照2015年经验创新高公司90%以上后面没有空间、建议纪律性减仓，450到500是第一密集成交区、大票已切入470附近，大票补涨是板块转弱信号

• AI医药与CRO为主线级主题：直接催化为海外金斯瑞与礼来的合作，基本面三重逻辑为海外闭环落地、降本提效（药物发现节省70%以上时间、研发成本降低50%）、筹码与交易热度占优，CRO指数除两个设备外是最强行业指数、中期长期结构仍强

• 港股压制因素边际减弱：美债长端高位、香港本地利率上行、阶段性供给压力压制，但南向连续12个交易日净买入、本月偏好增配金融、信息技术、可选消费、能源、医疗保健，十年美债在5%附近更多震荡而非单边上行；恒科仍震荡下行，恒生因价值型公司较多表现好于恒科

• 贵金属（黄金）尚未进入企稳回升、当前处于最危险阶段需提防板块补跌：金价上下震荡结构未变，4100到4000左右企稳后大概率再次回升，正常40~60个交易日完成筑双底，按节奏约10月底至11月上中旬进入目标区间；十年美债回到5%以上、美元破100后实际利率压制金价，长期或切换为美元信用对冲逻辑

• 股指期货IF/IM/IC：三大指数大结构均已走弱（对应2024年2月以来大周期），沪深300关键位置4323未跌破、4400不能失守（再跌破4327需向下寻支撑），中证500明显强于300，中证1000若收盘确认破位需找高点对冲；最佳空/对冲点是周二高开，后续成长股一次修复就是减仓和对冲的最好机会

• 中美会面与政策变量：围绕战略性议题的会面无突破性转变但对外口径积极，贸易层面围绕减税/关税/降税展开、当日传出两个月关税递延，投资端依然受限；FCC提案传言压制成长股，下周二上午10点邀请智库核心人员做专题解读

论述逻辑

• 9月24日大跌+节前效应与外围局势变化 → 团队定性为情绪与筹码释放而非趋势逆转 → 周一收盘后高胜率震荡信号触发并于周二高开时兑现 → 确认市场处于可能强转弱的震荡环境、容错度低 → 操作基调：不追涨、超预期上涨先减仓、未减仓者等10月修复再减、约1个月后等红利与贵金属买点 → 结构层面：两个设备（通信设备/半导体设备）反弹未结束、科创强于创业板、中小市值全面占优、创新高品种纪律性减仓 → 主题层面：AI医药与CRO筹码健康、降本提效（省70%以上时间、降50%成本）、CRO指数最强 → 海外映射：加息落地反成反弹契机、类比2004-2006年，费半修复目标13000到13500 → 港股压制边际减弱、恒生略强于恒科 → 黄金未企稳、等待4100到4000企稳区间 → 股指期货三大指数走弱、以周二式高点对冲应对 → 结论：节后尤其10月反弹胜率较大，但当下各类资产性价比均不突出，先观望、等红利与贵金属出现买点（约1个月）再切换配置。

关键展望

• 10月反弹为验证窗口：未减仓者等10月科技修复后再减仓，各资产需等红利、贵金属出现买点后再加仓

• 双创关键时间窗口：10月下旬到11月初非常关键

• 费半修复目标暂定13000到13500，到达后再判断能否向上；上方14393到14332较大缺口回补与否暂不预设

• 科创综指下周（周一下）先观察1900点附近的强支撑力度，这是第一个可观察位置

• 黄金：正常40~60个交易日完成筑双底结构，自高点已运行约23个交易日、最好再运行20个交易日以上，按节奏约10月底至11月上中旬进入4100到4000目标区间；若快速击穿4000则目标不止4000；若后续加息落地或预期偏鹰，黄金仍有压力

• 股指期货：沪深300若4400失守再跌破4327需向下寻求支撑；当月走完、指数确认走弱后，下月（10月）开始盯高点对冲，成长股一次修复就是减仓和对冲的最好机会

• 美股风险点：油价长期维持高位推高通胀、长端利率上行压制估值，叠加中期选举前后市场往往动荡，年底前仍会出现阶段性震荡风险，但美股收益大于风险

• 后续路演安排：下周二上午10点中美谈判智库专题解读，下一次常规路演在下下周四

推荐标的

• 恒生科技 ETF：报告近期持续建议增加配置以反映整体风险偏好回暖（报告未给出评级与目标价）

• 闪迪、英特尔：作为本轮反弹半导体与存储相对占优的例证提及；后续硬件修复中“目前上涨力度最大”和“本轮上涨幅度偏小”的方向（光和英特尔方向）相对更有利（报告未给出评级）

• 金斯瑞、礼来：AI医药主线级主题的直接催化来自两者海外合作（报告未给出评级）

• 长鑫、长存：国产链叙事相关标的，长鑫上市曾带动国产链行情、长存后续上市预期仍在，估值虽高但叙事不受海外加息预期影响（报告未给出评级）

• 同花顺：被提及为创业板金融科技权重，与医药、电信共同拖累创业板表现，属弱势归因而非推荐