山西证券 新材料行业周报：斗山斥资近万亿韩元扩产CCL，建议关注上游材料发展机遇

摘要

山西证券维持新材料行业“领先大市-B”评级。 韩国斗山集团宣布斥资9700亿韩元扩大AI半导体核心材料CCL生产，包括在韩国投资4200亿韩元扩建光模块用CCL产线，以及在中国投资5500亿韩元新建AI加速器和网络交换机CCL工厂，计划2028年起提产。 这一扩产有效缓解了市场对CPO技术可能导致CCL材料降级的担忧，印证CCL仍处于算力基建驱动的超级迭代周期中。 上游材料端，电子布核心设备交付周期超一年致高端扩产受限，HVLP铜箔壁垒高且扩产周期长，供需缺口持续存在，量价齐升格局有望维持。 二级市场方面，当周新材料指数上涨3.17%，跑赢创业板指1.65%，半导体材料与电子化学品分别大涨11.33%和9.00%。 产业链数据方面，维生素D3大涨77.65%，四川氩气上涨43.24%，碳纤维行业毛利仍为-8194元/吨，日本光刻胶巨头宣布自10月1日起全面提价15%以上。

主要观点

• 韩国斗山集团斥资9700亿韩元大规模扩产CCL，计划2028年起提产并缓解CPO降级担忧。

• 上游电子布与HVLP铜箔受设备交期与高壁垒刚性约束，预计供需缺口将支撑量价齐升。

• 新材料板块周度上涨3.17%，半导体材料与电子化学品领涨子板块。

• 氨基酸价格涨跌互现，蛋氨酸环比上涨1.99%，精氨酸环比下跌4.65%。

• 可降解塑料PLA进出口量双双下滑，PBAT价格周度上涨2.20%。

• 工业气体中四川氩气单价月环比大涨43.24%，氧气与氮气价格走弱。

• 中国电子级氢氟酸出口均价环比上升5.40%，8月出口量同比大增64.70%。

• 维生素D3周度环比暴涨77.65%，维生素E与肌醇价格走低。

• 碳纤维行业持续处于亏损状态，9月18日测算行业单吨毛利为-8194元/吨。

• 日本光刻胶三巨头（JSR、东京应化、信越化学）宣布自2026年10月1日起全球客户光刻胶新定价整体上调15%，其中现货散单涨幅达32%—38%。

• 上海新阳投资10.5亿元开工建设30500吨集成电路关键材料项目。

论述逻辑

• 斗山集团投资9700亿韩元在韩、中扩建CCL工厂 -> 打消市场对CPO技术导致CCL材料降级的担忧 -> 确立AI与算力基建驱动下CCL处于高规格迭代超级周期 -> 叠加丰田织布机交期超一年及HVLP铜箔高壁垒的供给刚性约束 -> 推导得出上游树脂、高端电子布及HVLP铜箔供需缺口将长期存在并维持量价齐升格局。

关键展望

• 斗山韩国光模块产线与中国AI加速器及网络交换机CCL工厂计划于2028年起提高产量。

• 上海新阳年产30500吨集成电路关键工艺材料项目计划于2028年6月竣工并于年底投产。

• 日本光刻胶核心巨头全球客户新定价生效时间窗口为2026年10月1日。

• 行业面临原材料价格大幅波动、政策变动、技术发展不及预期及行业竞争加剧等风险。

推荐标的

• 树脂领域：圣泉集团、东材科技、呈和科技（未给具体目标价及个股评级）。

• 电子布领域：中材科技、宏和科技、国际复材、菲利华（未给具体目标价及个股评级）。

• 铜箔领域：铜冠铜箔、德福科技、隆扬电子（未给具体目标价及个股评级）。

• 覆铜板生产领域：生益科技、南亚新材、华正新材（未给具体目标价及个股评级）。

关键图表

图1. 行业周涨跌幅（%）

图2. 化工新材料板块表现、估值及盈利能力情况

图3. 部分氨基酸品种价格

图4. 可降解塑料产业链情况

图5. 部分电子化学品价格

图6. 芳纶与碳纤维产业链情况

图7. 部分基础化学品价格情况