郑小霞 刘超 陈博 投资策略 市场策略 反弹值得期待，再迎产业布局时机

摘要

华安证券策略周报认为，近期市场快速调整对前期畏高情绪释放到位，继续下行空间有限、反弹可期。 美联储6月议息会议纪要更加突显对通胀关切并弱化前瞻指引，首次将AI投资纳入通胀因素讨论，7月30日议息会议预计维持按兵不动；国内央行二季度货政例会延续适度宽松基调但短期内进一步宽松概率不大。 复盘历史三轮成长产业周期第二阶段行情三段式节奏（期初快速上涨→期中震荡→尾端加速），当前成长风格、通信、电子最大跌幅12%、18%、13%已与历史期中震荡小级别调整幅度吻合，调整基本到位。 若反弹到来，成长风格和主线行业反弹幅度均有望达到10%-20%，且有一定概率创新高。 配置上建议紧绕AI产业上中游算力硬件环节加大仓位，短期通信相较于电子性价比更高，重视光模块、液冷、光纤、AIDC等方向，同时关注机械设备、机器人、游戏、软件等AI链扩散催化领域。

主要观点

• 美联储6月FOMC议息会议纪要更加突显对通胀关切，弱化前瞻指引，未来利率路径取决于后续经济数据，首次将AI投资纳入通胀因素讨论

• 7月30日美联储议息会议预计维持按兵不动，6月通胀上行压力有望进一步缓和

• 国内央行二季度货政例会延续适度宽松基调，首次将"结构分化"列为突出问题，短期内货币政策进一步宽松概率不大

• 预计二季度GDP增速回落至4.5%左右，经济呈现"外强内弱、制造强地产弱"的结构性特征

• 二季度分项预测：社零2.9%、固投-2.4%、制造业投资1.6%、基建3.3%、地产投资-34.3%、出口8.2%、CPI 1%、PPI 4.1%、社融存量7.4%

• 本轮AI产业周期第二阶段期初快速上涨阶段已过，4月7日至6月30日创业板指、成长风格、通信、电子分别上涨38%、39%、58%、91%

• 6月底至今回调中成长风格、通信、电子最大跌幅分别达12%、18%、13%，与历史上期中震荡小级别调整幅度（10%、10%-20%）吻合，畏高情绪基本调整到位

• 复盘智能手机周期：期初加速后回调28天（上证-9%、成长-10%、电子-9%），随后反弹26天创新高（成长+18%、电子+23%）

• 复盘移动互联网周期：回调22天后反弹15天未破前高（反弹高点距前高差约2%），但尾声加速行情创新高

• 复盘新能源周期：回调35天后反弹32天主线电力设备创新高（电力设备+21%），但成长风格未破前高，尾声加速才突破

• 第一条核心主线聚焦AI产业链上中游算力硬件环节，电子中期机会不改但短期通信性价比明显更高，建议重视光模块、液冷、光纤、AIDC等

• 第二条主线关注AI链扩散及催化领域，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等

论述逻辑

• 美联储6月议息纪要弱化前瞻指引、强调数据依赖 → 6月美伊形势缓和、油价下降 → 6月通胀上行压力有望缓和 → 7月底议息会议预计按兵不动

• 国内二季度经济高频数据放缓但未失速 → 央行货政例会延续宽松但无需加码 → 短期内货币进一步宽松概率不大

• AI产业周期第二阶段期初快速上涨已过（近3个月涨幅38%/39%/58%/91%） → 行情转入期中震荡、出现小级别回调 → 当前跌幅12%/18%/13%与历史10%/10%-20%吻合 → 调整基本到位、下行空间有限 → 反弹幅度有望达10%-20% → 当下正是产业主线布局时机，估值扩散和高切低轮动仅为短暂避险

关键展望

• 下周即将公布的美国6月通胀数据将影响7月30日美联储议息会议的政策路径

• 国内即将发布二季度经济数据，预计GDP增速4.5%左右，边际走弱但在市场预期之中

• 中报预告即将到来，科技股业绩继续验证高景气，叠加大型IPO预期落地，有望催化行情反弹

• 若反弹到来，成长风格和主线行业反弹幅度有望达10%-20%，有一定概率创新高；即便未破前高，第二阶段尾声加速行情中仍可期待突破

• AI产业链上中游结构性主线格局预计持续至年底前

推荐标的

• 第一条核心主线：AI产业链上中游算力硬件环节，短期更重视通信方向——光模块、光纤、液冷、数据中心、AIDC

• 第二条主线：有望受AI链扩散及催化的领域——机械设备、机器人、游戏、软件

• 报告未明确给出个股覆盖评级或目标价，上述为行业/方向性配置建议