2026-07-22 · JPMorgan · Flow / Positioning

摩根大通：零售雷达：7月22日 - 动能降温，超大规模企业财报。2026年7月23日星期四

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摘要

上周散户资金流处于中等水平（35.3%分位），ETF资金流入持续减弱至4%分位，但个股交易活动的增强（71.8%分位）部分抵消了这一疲软。散户参与度的放缓与近期市场对动量因子回撤的紧张情绪一致，该因子在过去一个月内按多空计算大幅下跌14%。在ETF方面，资金流出广泛，科技ETF流入转负，SOXL和SMH成为本周被卖出最多的ETF，而加密货币ETF流入则较为强劲。在个股方面，通信和科技板块推动了买盘，SPCX、NVDA、GOOGL/GOOG、TSLA和NU是散户资金净流入最高的五只股票。随着超大规模企业财报季的到来，AI资本支出超级周期仍是主导主题并偏向上行。

主要观点

散户资金流整体放缓，与动量因子的大幅回撤高度相关：上周散户资金流处于中等水平（35.3%分位），动量因子在过去一个月按多空计算下跌14%。

科技类与半导体杠杆ETF遭遇主要抛售：科技ETF流入转为负值，SOXL和SMH是本周被卖出最多的ETF。

散户个股买入集中于科技与通信板块：散户购买活动由通信和科技股驱动，SPCX、NVDA、GOOGL/GOOG、TSLA和NU为前五大标的。

AI资本支出超级周期是超大规模企业财报的主导预期主题，且存在上行偏向。

谷歌财报季表现强劲，云业务增长超预期，并上调资本支出指引：Google Cloud增长达82%，今年资本支出指导上调至1950亿至2050亿美元。

特斯拉财报不及预期：尽管营收因电动汽车销售强劲而增长，但因价格降低和监管信贷，财报表现未达标。

论述逻辑

散户资金流放缓且与动量因子的急剧平仓相关（过去一月下跌14%） -> ETF资金广泛流出，尤以科技ETF与半导体杠杆ETF（SOXL、SMH）为甚 -> 散户转向单股交易，资金高度集中于AI与科技巨头（NVDA、GOOGL等） -> 随着超大规模企业财报季开启，市场聚焦于AI资本支出的上行潜力 -> 谷歌与台积电财报表现强劲且指引乐观，而特斯拉财报则因利润率压力不及预期。