郭雅丽 岳铂雄 公司研究 事件点评 迅策（03317）：Token业务加速驱动收入大幅增长

摘要

华泰证券发布迅策科技（03317）点评报告，公司2026H1预计实现营收9.67亿元，同比增长388.76%，归母净利润及经调整净利润分别预计为0.73亿元和0.67亿元，均实现扭亏。 业绩高速增长主要受企业AI需求集中释放、TokenOS部署及Token调用量增长带动，同时平台化产品规模效应推动费用率下降。 在巩固金融资管优势基础上，公司加速拓展智能汽车、低空经济等新行业，并联合沐曦、天数智芯及壁仞等合作强化算力与数据协同能力。 利润端方面，高盈利收费模式贡献增加，研发、销售及管理费用率均同比下降，盈利能力显著改善。 采用2027E分部PS估值法，报告给予目标价239.11港元，对应2027E PS为17.37倍，并维持“买入”评级。

主要观点

• 预计2026H1营收9.67亿元，同比增长388.76%，主要受企业AI需求释放驱动。

• 归母净利润与经调整净利润均实现扭亏，预计分别为0.73亿元和0.67亿元。

• Token业务模式开始形成收入贡献，调用量增长带来新增长来源。

• 平台化、模块化产品架构的复用优势逐步显现，费用率较去年同期下降。

• 跨行业复制进展顺利，已持续拓展智能汽车、低空经济等新行业。

• TokenOS产业生态持续扩展，在算力侧与沐曦、天数智芯及壁仞推进合作。

• 与洪泰基金控股公司、博泰车联、赛目科技合作推动TokenOS在投研、智能网联汽车、物理AI等多场景应用。

• 维持2026-2028年收入23.57/39.15/59.40亿元的预测，同比增速为83.4%/66.1%/51.7%。

• 采用2027E分部PS估值法，目标价239.11港元，维持“买入”评级。

论述逻辑

• 公司发布2026H1盈利预告，营收同比增长388.76%且扭亏为盈，核心驱动力来自企业AI应用由训练走向推理部署所激发的实时数据处理需求，以及Token调用量带来的新增收入。

• 在收入高速增长的同时，平台化产品复用优势导致各项费用率下降，叠加高盈利收费模式贡献增加及投资收益改善，共同释放了经营杠杆并显著优化了利润表现。

• 基于公司Token业务加速放量及跨行业商业化拓展顺利的判断，分析师维持原有盈利预测，并以2027E分部PS估值法得出目标价239.11港元，维持“买入”评级。

关键展望

• 维持公司2026-2028年收入预测分别为23.57/39.15/59.40亿元。

• 维持公司2026-2028年经调整净利润预测分别为0.02/1.77/5.53亿元。

• 报告设定目标价为239.11港元，前值为240.08港元。

推荐标的

• 迅策 (3317 HK) 评级：买入，目标价：239.11港元。理由：预计收入同比增长389%，AI数据基础设施加速放量；利润端实现扭亏。

关键图表

图1. 图表1：迅策半年度财务情况

图2. 图表2：分部估值

图3. 图表3：可比公司估值表

图4. 表4：迅策PEBd

图5. 表5：迅策PBBd