高盛 廷益(0322.HK)：2026年上半年回顾因核心品类地位增强、成本波动下运营效率提升而上调至“买入”评级，同时面食板块作为产品升级盈利韧性的支柱

摘要

高盛将廷益（0322.HK）评级从“中性”上调至“买入”，目标价定为14.80港元。 此次上调主要基于公司在2026年上半年业绩中展现的成本管理能力、核心SKU的稳固地位以及产品创新带来的市场份额增长。 尽管面临PET成本波动挑战，公司通过自动化提升和运营效率优化，展现了长期利润率扩张的潜力。 高盛将2026-2028年净利润预测上调，并看好其在激烈竞争环境下的盈利韧性及高股息回报潜力。

主要观点

• 廷益评级上调至“买入”，目标价14.80港元，隐含约20.4%的上涨空间。

• 2026年上半年业绩表现优于预期，核心经营利润同比增长15%。

• 饮料业务中甜茶品类表现强劲，冰红茶和茉莉茶系列销售额实现双位数增长。

• 面食业务受益于产品组合升级，7月销售增长略高于上半年水平。

• 上半年毛利率提升1.3个百分点至35.8%，主要得益于糖和棕榈油成本下降。

• 管理层预计2026年全年净利润实现正增长，并维持全年毛利率稳定。

• 线上渠道占比已达10%，价值零售商渠道在面食和饮料业务中增长迅速。

论述逻辑

• 核心品类竞争力增强与运营效率提升共同驱动利润率扩张预期。

关键展望

• 预计2026年下半年PET成本压力较大，可能在第三季度达到峰值。

• 2026-2028年净利润预测上调。

推荐标的

• 廷益（0322.HK）：评级“买入”，目标价14.80港元。

关键图表

图1. 2026-27E PET/棕榈油价格对统一毛利率/营业利润率的敏感性表

图2. 高盛 统一(0322.HK)