高盛：全球Robotaxi：上调中国车队预测，2035年达300万辆；首次引入海外预测和Robotruck车队

原标题：Goldman Sachs Global Robotaxi: Raising fleet estimates in China; 3m by 2035E; introducing Overseas forecast and Robotruck fleet

摘要

高盛在2026年4月17日发布的全球Robotaxi研报中，基于中国玩家加速部署和更清晰的2026年目标，上调了中国Robotaxi车队预测，预计2025年车队规模为5,000辆，2026年增至14,000辆（同比增长195%），2035年达到310万辆，占共享出行车队的36%。同时首次引入海外Robotaxi车队预测和Robotruck车队预测，预计中国Robotruck车队从2026年的8,000辆增长至2035年的76万辆，渗透率达9%。报告还更新了价值TAM，预计2026-2035年从2.25亿美元增至1,070亿美元。关键玩家包括Pony AI、WeRide、百度、滴滴等，部分已实现城市级单位经济盈亏平衡。

主要观点

• 中国Robotaxi车队预计从2025年的5,000辆增长至2026年的14,000辆（同比+195%），2035年达310万辆，渗透率36%。
• 上调2026-2035年Robotaxi预测7%-25%，其中2026年从13,000辆上调至14,000辆，2030年从632,000辆上调至705,000辆，2035年从250万辆上调至310万辆。
• 首次引入海外Robotaxi预测：海外车队占WeRide、Pony AI和百度全球出租车车队的比例2026年分别为29%/9%/7%，2035年升至43%/37%/38%。
• 中国Robotruck车队预计从2026年的8,000辆增长至2035年的76万辆，渗透率9%，其中开放道路场景为长期驱动力，封闭道路场景（港口、矿山）为近期驱动力。
• 商业化加速：Pony AI在2025年底车队达1,159辆，WeRide全球车队超1,023辆，百度Apollo Go扩展至约20个城市。
• 单位经济盈亏平衡：Pony AI在广州和深圳的Gen-7车队实现UE盈亏平衡，WeRide在阿布扎比实现，百度在武汉于2024年底实现。
• 车队密度重要性：高盛认为在初始扩张阶段，车队密度比城市扩张更重要，可提升服务质量、品牌认知和车辆利用率。
• 价值TAM：预计2026-2035年从2.25亿美元增至1,070亿美元，每车收入在一线城市从2025年的1.3万美元增至2035年的3.8万美元。
• 成本下降快于预期：得益于车辆和ADK成本降低以及远程监控效率提升。
• 行业毛利率预计在2027-2028年转正。

论述逻辑

报告从中国Robotaxi玩家加速部署和更清晰的2026年目标出发，上调了中国车队预测。基于车队规模扩大、成本下降和公众接受度提升，推导出Robotaxi渗透率将从2025年的0.1%升至2035年的36%。同时，中国玩家加速海外扩张，海外车队占比逐步提升，成为收入增长来源。Robotruck方面，封闭道路场景（港口、矿山）因监管较易率先落地，开放道路场景因应用场景多样化为长期驱动力。整体上，车队密度在初期扩张阶段至关重要，高密度运营可提升服务质量和毛利率。

关键展望

• 2026年：中国Robotaxi车队预计达14,000辆，渗透率0.3%；Pony AI目标部署3,000辆，WeRide全球目标2,600辆。
• 2030年：中国Robotaxi车队预计705,000辆，渗透率12%；WeRide全球车队目标达数万辆。
• 2035年：中国Robotaxi车队预计310万辆，渗透率36%；中国Robotruck车队预计76万辆，渗透率9%。
• 行业毛利率预计在2027-2028年转正。
• 报告未明确给出未来验证点或风险。

推荐标的

• Pony AI：2025年底车队1,159辆，2026年目标3,000辆；在广州和深圳实现UE盈亏平衡；海外车队占比2026年9%，2035年37%。
• WeRide：全球车队超1,023辆（2026年1月），2026年目标2,600辆，2030年目标数万辆；在阿布扎比实现UE盈亏平衡；海外车队占比2026年29%，2035年43%。
• 百度（Apollo Go）：运营扩展至约20个城市，包括江门、东莞；在武汉实现UE盈亏平衡，目标2026年在更多城市实现；海外车队占比2026年7%，2035年38%。
• 滴滴（Didi Voyager）：报告提及但未给出具体评级或目标价。
• 其他Robotruck供应商：包括Kargobot、Zhijia、CIDI（3881.HK）、Eacon、Trunk等，但未给出具体评级或目标价。

关键图表

Exhibit 1: China Robotaxi Fleet and Penetration (2024-35E)

Exhibit 2: China Robotruck Fleet and Penetration (2024-35E)

Exhibit 3: China Robotaxi TAM revision summary: robotaxi fleet penetration increased to 0.3%/ 12%/ 36% in 2026/ 30 / 35E

Exhibit 4: Robotaxi in Tier-1 cities: Revenue per vehicle to increase to US$38k by 2035E

Exhibit 5: We expect Robotaxi penetration at 36% by 2035E

Exhibit 6: China Robotaxi fleet: increasing from 5.0k to 3.1m in 2025-35E

Exhibit 7: China Robotaxi TAM: increasing from US$56m to US$107bn in 2025-35E

Exhibit 8: Overseas robotaxi fleet of Chinese players: increasing from 0.4k to 1.4m in 2025-35E

Exhibit 9: China Robotruck TAM introduction: robotruck fleet penetration increased to 0.1%/ 0.4%/ 9% in 2025/ 30 / 35E

Exhibit 10: China Robotruck fleet: increasing from 6k to 760k in 2025-35E