野村：长飞光纤光缆（6869 HK）——行业产能扩张加速信号

原标题：company plans to use its own and self-raised funds to invest in a project in Zhangjiagang

摘要

野村认为，汉钟精机（002008 CH，买入，由Anne Lee覆盖）和合盛硅业（603260 CH，未评级）近期宣布的光纤预制棒扩产计划，反映出AI数据中心基础设施部署驱动的强劲光纤需求。但光纤预制棒技术壁垒高，现有龙头如康宁（GLW US，未评级）、藤仓（5803 JP，买入）和长飞光纤（6869 HK，买入）仍占主导。短期内供应约束持续，长飞光纤可受益于现货价格高位和AI数据中心敞口扩大带来的利润率提升。若新进入者成功开发高端产品（如空芯光纤、多芯光纤）并顺利执行扩产，竞争可能加剧，长飞光纤利润率扩张将面临压力。野村维持长飞光纤买入评级，目标价266港元，基于23.7倍FY27F每股收益9.75元人民币。

主要观点

• 汉钟精机于6月25日宣布，计划在江苏张家港投资不超过25.2亿元人民币，建设年产2000吨光纤预制棒及合成石英（相当于6000万芯公里光纤）项目，分两期建设，一期投资15.2亿元，二期10亿元。
• 汉钟精机还计划以自有资金3.06亿元收购领纤科技（南通）51%股权，后者拥有可用于规模化AI网络的高端空芯光纤技术。
• 合盛硅业宣布进军光纤领域，目标年产3200吨光纤预制棒，项目已于6月8日获政府批准。
• 野村认为，汉钟精机和合盛硅业均为光纤市场相对新进入者，其投资计划反映AI数据中心基础设施部署带来的强劲光纤需求。
• 光纤预制棒领域存在高技术壁垒，目前由康宁、藤仓和长飞光纤等现有龙头主导。
• 短期内供应约束将持续，长飞光纤可继续享受高位现货价格，并因AI数据中心市场敞口扩大而实现利润率扩张。
• 若新进入者成功开发高端产品（空芯光纤、多芯光纤）并顺利执行扩产计划，市场竞争将加剧，长飞光纤等现有企业利润率扩张可能承压。
• 野村维持长飞光纤买入评级，目标价266港元，基于23.7倍FY27F每股收益9.75元人民币。
• 长飞光纤当前股价250.60港元（2026年6月26日）。
• 野村列出了近期中国多个光纤预制棒扩产项目，包括远东股份、江苏永鼎、亨通光电、烽火通信、中天科技、通鼎光电等。

论述逻辑

汉钟精机和合盛硅业宣布光纤预制棒扩产计划 → 反映AI数据中心基础设施部署驱动的强劲光纤需求 → 但光纤预制棒技术壁垒高，现有龙头主导 → 短期供应约束持续，长飞光纤受益于高价和AI敞口 → 若新进入者突破高端产品并顺利扩产，竞争加剧可能压制长飞光纤利润率 → 野村维持买入评级和目标价。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若新进入者成功开发高端产品（空芯光纤、多芯光纤）并顺利执行扩产，市场竞争将加剧，长飞光纤利润率扩张可能面临压力。风险方面：下行风险包括中国电信运营商光纤需求弱于预期、AI网络业务扩张不及预期、海外市场扩张不及预期；上行风险包括中国电信运营商需求复苏快于预期、高端AI产品（如空芯光纤）渗透快于预期、海外市场扩张快于预期。

推荐标的

• 长飞光纤（6869 HK）：买入，目标价266港元，基于23.7倍FY27F EPS 9.75元人民币。当前股价250.60港元（2026年6月26日）。
• 汉钟精机（002008 CH）：买入（由Anne Lee覆盖），报告未给出目标价。
• 藤仓（5803 JP）：买入（由Yuji Matsumoto覆盖），报告未给出目标价。
• 康宁（GLW US）：未评级。
• 合盛硅业（603260 CH）：未评级。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。