2026-07-14 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：美洲生命科学工具与诊断：2026年第二季度业绩预览：GS工具追踪器与中国刺激追踪器更新

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原标题：Americas Life Sciences Tools & Diagnostics: 2Q26 Earnings Preview: GS Tools Tracker and China Stimulus Tracker Updates

摘要

报告预览了2026年第二季度美洲生命科学工具与诊断板块的业绩。年初至今，工具板块回报率为-9%，跑输标普500的+10%。GS工具追踪器显示2Q26增长较1Q26略有加速，但生物制药终端市场环比下降约2%。分析师认为当前估值提供了有吸引力的入场点，但复苏步伐不确定。报告还更新了GS中国刺激追踪器。关键驱动因素包括CDMO需求、生物处理设备潜在拐点、呼吸道测试逆风消退、临床阶段生物技术融资改善、下游制药制造投资以及半导体驱动的工业强度。

主要观点

年初至今工具板块回报率为-9%，而标普500为+10%。
1Q26业绩与保守指引一致，全年需有机增长逐季改善才能达到或超过指引。
关注六大驱动因素：1) CDMO需求受在岸化趋势推动以抵消关税（TMO，买入）；2) 生物处理设备可能在2026年末/2027年初出现拐点（DHR）；3) 呼吸道测试逆风在2Q26消退（DHR, WAT）；4) 临床阶段生物技术融资改善，可能在2H26转化为支出（TMO）；5) 下游制药制造持续投资（WAT, A, MTD）；6) 半导体和周期性模式驱动的工业强度（A, BRKR）。
对美国学术与政府市场的复苏持谨慎态度，临床前生物技术融资的改善需要时间反映在支出中。
投资者关注复苏的幅度和时机，以及当前增长率是长期增长算法受损还是疫情后暂时现象。
GS工具追踪器在2Q26观察到增长略有加速，与多家公司指引一致。
工具追踪器与工具公司平均收入增长的相关性为86%，在判断增长加速或减速方面正确率为80%。
生物制药终端市场环比下降约2%，工业与学术（仍为负）终端市场环比上升，临床基本持平。
工具组平均EV/EBITDA倍数自1Q26财报后有所扩张。
临床前生物技术VC融资在2Q26加速增长。
单克隆抗体销售体积增长近期高于历史平均水平（平均增长17.4%）。

论述逻辑

报告从工具板块年初至今跑输大盘（-9% vs +10%）出发，指出1Q26业绩符合保守指引，但全年需有机增长逐季改善。通过GS工具追踪器分析四大终端市场（生物制药、工业、临床诊断、学术/政府）的17个数据集，发现2Q26增长略有加速，主要受工业和学术（仍为负）推动，生物制药环比下降。结合六大驱动因素（CDMO、生物处理设备、呼吸道测试、生物技术融资、制药制造、半导体），认为当前估值有吸引力，但复苏步伐不确定。投资者需关注管理层对终端市场健康的评论，以判断增长是暂时性还是结构性。