浙商证券研究所 宏观经济 中国经济 2026年7月宏观数据预测：7月经济前瞻：盛夏有风，修复未满

摘要

浙商证券预计2026年7月中国经济延续总量放缓、结构分化特征，月度GDP同比回落至4.0%，低于二季度的4.3%。 生产端受高温暴雨及内需订单不足拖累建筑业和传统制造业，但高技术制造业PMI达53.3%、集成电路和机电产品出口仍为核心支撑，预计工业增加值从6月5.3%回落至4.6%。 消费端在低基数和暑期出行带动下预计社零同比增长1.4%，较6月回升0.4个百分点，但汽车、家电及地产后周期消费依然偏弱。 投资端预计1-7月固定资产投资同比-4.9%，其中基建-1.8%、制造业-0.6%、地产-18.9%，下半年重点关注8000亿元新型政策性金融工具和"六张网"建设能否加速形成实物工作量。 出口预计7月增长16.8%、进口21.5%，AI产业链涨价是进出口双增核心逻辑，但集成电路出口量6月已同比转负，韩国半导体出口增速出现二阶导放缓拐点。 价格方面CPI同比预计0.8%、PPI同比3.8%，主要依靠季节性和低基数被动改善。

主要观点

• 社零预计同比增长1.4%，较6月1.0%回升0.4个百分点。2025年7月基数（同比3.7%）较6月（4.8%）回落1.1个百分点，基数压力缓解，但汽车销售仍然偏弱、家电以旧换新品类受高基数影响继续下滑。

• 投资端K型分化：1-6月计算机通信电子设备制造业投资同比+6.5%，较2025年全年提升9.7个百分点；知识产权产品投资同比+9.4%，高出整体投资增速15.1个百分点，Q1在整个投资中比重超过12%。

• 出口预计7月增长16.8%、进口21.5%。AI相关商品是进出口双增核心逻辑：6月出口增长20.8%中AI商品贡献8.4个百分点，进口增长29.4%中AI商品贡献15.5个百分点。

• 集成电路出口出现价增量减拐点：6月出口量同比-0.4%（1月为+18%趋势性下行），出口均价同比+122.3%。韩国前10日同比由188.3%降至180.6%、前20日由205.8%降至193%，二阶导放缓。

• CPI预计同比0.8%（前值1.0%），环比0.2%；PPI预计同比3.8%（前值4.1%），环比-0.3%。主要依靠季节性因素与低基数被动改善，K型分化延续，CPI总体弱于历史同期。

• 失业率基准判断5.2%（风险情形5.3%），制造业从业人员指数从48.5%升至49.0%。2026届高校毕业生1270万人，同比增加48万人。7月失业金搜索指数同比回落，处于低位。

• 八大建筑央企Q1新签订单25316亿元同比-17.2%处增速低位。十大城市商品房库存7421万平方米同比-4.7%，库销比19.4月高于历史均值12.5月，一线城市去化周期11月接近均值10.4月。

论述逻辑

• 高温暴雨及内需订单不足拖累建筑业和传统制造业生产，企业面临去库存压力

• → 制造业PMI从50.3%降至49.2%，生产和新订单指数跌破荣枯线

• → 高技术制造业PMI 53.3%、装备制造业PMI 51.4%形成托底，工业不失速

• → 月度GDP预计增长4.0%，总量回落、分化加深

• → 消费端低基数叠加暑期出行带动社零温和修复至1.4%，但汽车家电仍弱

• → 投资端低位筑底，计算机通信和知识产权产品投资保持韧性，关注8000亿政策性金融工具落地节奏

• → 出口AI涨价支撑金额高增但量已转负，韩国同步指标二阶导放缓，拐点临近

• → 价格端CPI 0.8%、PPI 3.8%主要靠季节性和低基数被动改善

• → 金融数据继续承压，政策转向结构工具先行、总量工具相机而动

关键展望

• 下半年重点关注8000亿元新型政策性金融工具推进落地节奏及PSL规模变化，若资金快速落地有望改善建安工程投资疲弱现状

• 出口同比增速可能接近放缓拐点，集成电路出口量6月已同比转负，韩国半导体出口二阶导放缓

• 一线城市地产可能率先触底，当前一线城市去化周期11月略高于历史均值10.4月，二线城市34.2月远超均值14.8月

• 若后续内需、物价或信用扩张明显弱于预期，降准降息仍有落地可能

• 失业金搜索指数处于低位，若社会对失业压力体感持续较大，触发增量储备政策概率上升

推荐标的

• 报告为宏观经济预测专题，未明确给出个股推荐标的或投资评级。报告提及八大建筑央企（中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中国电建、中国中冶、中国建筑、中国化学）Q1新签订单25316亿元同比-17.2%，但仅为宏观投资参考未给评级。

关键图表

图1. 月日均电影票房较去年同期增长约256%6

图2. 中国建筑业PMI9

图3. 八大建筑央企新签合同额累计同比11

图4. 月失业金搜索指数处于低位15

图5. 表 42026: 年超长期特别国债发行安排

图6. 月票据利率走