万联证券 宫慧菁 投资策略 市场策略 8月通信设备、专用设备、贵金属板块资金净流入规模较大

摘要

万联证券策略月报显示，截至8月25日上证综指收报3,889.44点、较7月末上涨1.49%，中证500涨幅居宽基指数之首，申万一级行业中19个上涨，综合（9.14%）、通信（8.13%）、机械设备（7.52%）领涨，8月通信设备、专用设备、贵金属等板块主力净流入规模居前、交投热度较高。 海外方面，7月美国零售销售额同比增长5.01%、成屋销售季调折年数406万套均较6月小幅回落，PCE同比3.70%、失业率4.10%，CME FedWatch显示美联储9月保持政策利率不变的概率为61.10%，8月中旬30年期美债收益率突破5.30%、创2007年6月以来最高。 宏观流动性维持充裕，8月央行公开市场操作净回笼资金9,210亿元，R007、DR007月均值分别为1.42%、1.40%，5年期和1年期LPR持平于3.50%、3.00%。 但A股微观流动性环比走弱：8月1日至25日日均成交额23,011.93亿元、较7月下降，新成立偏股型基金243.62亿份，重要股东净减持192.43亿元有所增加，两融余额26,559.67亿元、融资买入额占A股交易额约8.52%较7月末小幅下降。 估值方面，科创50动态市盈率处于历史85.67%分位、为宽基指数中最高，申万行业中8月有14个行业市盈率回升。 报告建议关注科技细分赛道以及高股息、低波动的红利价值股与供需紧平衡、盈利修复的上游资源品板块，风险因素为海外经济陷入衰退、国内经济复苏力度较弱、政策成效未如预期。

主要观点

• A股8月震荡上行，截至8月25日上证综指收报3,889.44点、较7月末上涨1.49%，主要宽基指数中中证500涨幅最大、创业板指次之。

• 行业层面8月申万一级行业19个上涨，综合（9.14%）、通信（8.13%）、机械设备（7.52%）涨幅居前；风格上周期、消费、成长指数上涨，高市盈率指数上涨8.65%。

• 海外市场8月主要国际指数多数上涨，纳斯达克综指（3.06%）涨幅最大、标普500次之；8月中旬30年期美债收益率突破5.30%、创2007年6月以来最高纪录，或对高估值科技股及成长股产生影响。

• 美国经济基本面总体平稳但需求侧边际放缓：7月零售销售额同比增长5.01%、成屋销售季调折年数406万套均较6月回落；PCE同比增长3.70%、核心PCE同比增长3.34%，失业率4.10%。

• 7月FOMC会议纪要显示美联储内部就通胀可持续性及加息时点存在分歧；CME FedWatch显示截至8月23日，美联储9月保持政策利率不变的概率为61.10%，市场对年内加息预期分歧加大。

• 宏观流动性充裕：8月央行逆回购净回笼10,210亿元、MLF净回笼1,000亿元、买断式逆回购净投放2,000亿元，公开市场合计净回笼9,210亿元；R007、DR007月均值1.42%、1.40%，5年期LPR（3.50%）和1年期LPR（3.00%）与上月持平；M1、M2、社融存量同比增速分别为4.00%、7.70%、7.40%。

• A股微观流动性走弱：8月1日至25日日均成交额23,011.93亿元、较7月下降，新成立偏股型基金243.62亿份；全部A股解禁金额约1,222.44亿元较7月回落，重要股东净减持192.43亿元有所增加。

• 市场情绪上，8月中上旬科技板块回暖提振投资者情绪、下旬A股震荡导致风险偏好回落；分板块看通信设备、专用设备、贵金属等板块主力净流入资金规模居前，交投热度较高。

• 杠杆资金方面，截至8月25日沪深京三市两融余额26,559.67亿元，日均融资买入额2,114.74亿元，融资买入额占A股交易额约8.52%、较7月末小幅下降。

• 估值方面，科创50动态市盈率处于历史85.67%分位、为主要宽基指数中最高，中证500和创业板指PE、PB较7月末回升；申万行业中8月有14个行业市盈率回升，纺织服饰、轻工制造和综合等12个行业动态PE超历史50%分位，轻工制造、通信、机械设备等9个行业PB超历史50%分位。

• 政策端，央行下半年工作会议强调实施适度宽松货币政策、加大逆周期调节；前7个月社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%；5年期人民币国债期货在港上市，证监会将从跨境双向融资等五方面深化两地合作。

• 配置上建议关注两条主线：科技领域需求增长较快、技术壁垒较高、商业化落地路径清晰的细分赛道；以高股息、低波动为特征的红利价值股及供需紧平衡、盈利修复的上游资源品板块；风险因素为海外经济陷入衰退、国内经济复苏力度较弱、政策成效未如预期。

论述逻辑

• 美国7月零售（+5.01%）与成屋销售（406万套）回落显示需求边际放缓、PCE降至3.70%而失业率4.10%平稳 → 美联储内部就加息时点分歧、市场定价9月按兵不动概率61.10%，叠加30年期美债收益率突破5.30%或压制高估值科技成长股 → 国内1-7月经济总体平稳、央行坚持适度宽松，公开市场净回笼9,210亿元但R007/DR007低位、LPR持平，宏观流动性充裕 → 但8月A股日均成交额23,011.93亿元回落、新发偏股基金243.62亿份、重要股东净减持192.43亿元增加，微观流动性环比走弱，风险偏好中上旬受科技回暖提振、下旬回落 → 结构上资金集中流入通信设备、专用设备、贵金属等板块 → 报告判断随着增量资金入市、投融资综合改革深化，中长期流动性与风险偏好有望改善 → 据此提出科技细分赛道与红利价值+上游资源品两条配置主线。

关键展望

• 后续需持续关注美联储政策动向，市场对美联储年内加息的预期分歧加大；截至8月23日市场定价9月保持政策利率不变的概率为61.10%。

• 随着证监会持续推动增量资金入市工作，预计中长期A股市场流动性有望好转。

• 预计随着资本市场改革效应持续显现，市场风险偏好有望转暖。

• 预计随着增量政策落地及存量政策的精准实施，宏观流动性将维持充裕格局；随着投融资综合改革深化、耐心资本等供给扩大，市场韧性有望进一步增强。

• 风险提示：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。

推荐标的

• 报告未给出个股评级、目标价或覆盖公司列表，行业配置主线一为科技领域需求增长较快、技术壁垒较高、商业化落地路径清晰的细分赛道。

• 配置主线二为以高股息、低波动为特征的红利价值股及供需紧平衡、盈利修复的上游资源品板块。