伯恩斯坦 欧美酒精饮料：美国啤酒扫描数据深度解析，只盼油价再降些

摘要

截至2026年8月8日的Nielsen扫描数据显示，美国啤酒行业销量延续非常疲弱走势：2周滚动同比-6.2%、4周-6.3%、12周-6.0%，报告将主要驱动归于同比与环比均上行的油价——4周滚动啤酒销量增速与美国油价增速的R²高达48%，且油价上行后便利店渠道明显跑输。 量的疲弱部分被价格对冲：4周价格组合+1.1%（12周+1.3%），行业4周零售额同比-5.2%（12周-4.8%）。 公司层面显著分化：Constellation 12周销量仅-2.4%，份额+70bps、跑赢品类约360bps（Pacifico +15.4%）；Diageo -1.8%，跑赢市场约420bps（Smirnoff Ice +2.1%、Guinness +1.8%）；ABI -5.2%，份额+30bps（Michelob Ultra +2.7%，Bud Light -11.6%）；而Molson Coors -8.0%（份额-40bps）、Heineken -9.1%（落后市场约310bps）、Boston Beer -15.3%（跑输超900bps）。 先行指标出现背离：NBWA啤酒采购指数6月为52，连续第三个月处于扩张，与疲弱的扫描趋势形成鲜明对比。 份额格局上ABI以35.8%居首，Constellation是同比最大赢家（+0.7个百分点），行业价格组合已从2022年1月峰值+8.2%放缓至12周+1.3%。

主要观点

• 行业销量持续疲弱：截至2026年8月8日，Nielsen渠道美国啤酒销量2周滚动同比-6.2%，4周-6.3%，12周-6.0%

• 油价是行业疲弱的主要驱动：4周滚动啤酒销量同比与美国油价同比的R²达48%，且油价上行后便利店渠道相对跑输

• 量减价增：4周价格组合+1.1%（12周+1.3%），行业4周零售额同比-5.2%、12周-4.8%

• 先行指标背离：NBWA啤酒采购指数（BPI）2026年6月为52，连续第三个月扩张，进口同比扩张、Below Premium与苹果酒持平，其余品类收缩，与疲弱扫描数据形成鲜明反差

• Molson Coors 12周销量-8.0%（4周、2周均-8.7%），份额-40bps；Coors Light -7.8%为最大绝对销量拖累，Miller Lite -9.1%，Coors Banquet +3.7%为亮点（数据不含Monaco与Fevertree）；Coors Light与Miller Lite合计占公司约60%销量（分别32.7%、27.2%）

• Constellation显著跑赢品类：12周销量仅-2.4%（4周、2周均-3.3%），份额+70bps、跑赢市场约360bps；Pacifico +15.4%为最大亮点，Modelo Especial -4.7%、Corona Extra -6.9%

• Boston Beer表现最差：12周销量-15.3%（4周-15.4%、2周-15.2%），跑输市场超900bps，份额-40bps；Truly -24.1%、Twisted Tea -13.9%（数据不含Sun Cruiser）

• Heineken 12周销量-9.1%（4周-9.9%、2周-9.8%），落后整体市场约310bps，份额-10bps；主品牌-11.0%、Dos Equis -11.4%

• 份额格局：ABI以35.8%居首，Molson Coors 20.5%、Constellation 18.5%、Mark Anthony 5.0%、Boston Beer 3.6%、Heineken 2.9%；Constellation是最大份额赢家（同比+0.7个百分点），Molson Coors与Boston Beer各-0.5个百分点

• 行业价格组合从2022年1月峰值+8.2%放缓至12周+1.3%；各酿酒商12周价格组合：NBB +2.1%、Mark Anthony +2.0%、Boston Beer +1.9%、Diageo +1.8%、Sierra Nevada +1.8%、Pabst +1.6%；Constellation 12周总销量由上年同期83.0百万箱降至80.9百万箱（Pacifico +0.8百万箱贡献最大，Modelo Especial -1.9、Corona Extra -1.3百万箱拖累最大）

论述逻辑

• 油价同比与环比上行 → 压制啤酒消费，4周滚动啤酒销量同比与美国油价同比R²达48%，构成行业销量疲弱的主要驱动

• 油价上行 → 便利店渠道相对跑输，进一步放大扫描口径的行业弱势

• 行业整体走弱 → 内部显著分化：份额从Molson Coors、Boston Beer、Heineken流向Constellation、ABI、Diageo，品牌层面Michelob Ultra、Coors Banquet、Pacifico、Guinness逆势增长

• 月度先行指标与周度扫描数据背离：BPI 6月连续第三个月扩张（52），与疲弱扫描趋势形成反差，构成后续验证的关键观察点

关键展望

• 核心前瞻变量是油价：报告以'只盼油价再降些'点题，寄望油价回落缓解行业销量压力（基于48%的R²关系），但未给出量化情景

• 月度NBWA BPI是先行验证指标：6月已连续第三个月扩张（52），后续与疲弱扫描数据的背离能否收敛值得跟踪

• 报告未明确给出目标价、评级变化或具体时间窗口的量化预测

推荐标的

• 报告未明确给出评级或目标价（本篇为扫描数据深度解析）；数据面相对赢家为Constellation：12周销量-2.4%，份额+70bps，跑赢品类约360bps，Pacifico +15.4%

• Diageo数据面同样跑赢：12周销量-1.8%，跑赢市场约420bps，份额+10bps（Smirnoff Ice +2.1%、Guinness +1.8%）；AB InBev小幅跑赢（-5.2%，份额+30bps，受Michelob Ultra与Busch Light Apple重启推动）

• 数据面落后者：Boston Beer 12周-15.3%（跑输超900bps，份额-40bps）、Heineken -9.1%（落后约310bps，份额-10bps）、Molson Coors -8.0%（份额-40bps）；报告跟踪口径覆盖AB InBev、Molson Coors、Constellation、Boston Beer、Heineken、Diageo，均未附评级