2026-09-09 · 华泰证券 · 宏观策略

宏观图说全球月报 8月全球PMI：制造业景气度反弹

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摘要

2026年8月全球制造业和服务业PMI均回升，服务业为主要支柱：全球制造业PMI上行0.2pp至52.3，服务业上行1.1pp至53.7，综合PMI上行0.9pp至53.5。制造业方面，中国（+0.6pp至49.8）、欧元区（+0.8pp至52.7，其中德国上行2.2pp至54.3为主要贡献）、日本（+0.4pp至54.9）普遍上行，美国ISM下行1.0pp至54.6、Markit持平于53.9，AI链的韩国、东盟和中国台湾有所回落，全球新出口订单再度回升、新订单偏高。服务业方面，美国大超预期、高位上行（Markit升至56.5、ISM升至55.4），欧元区微降0.1pp至51.6、法国为主要拖累，新兴市场明显反弹至52.2、区域分化收窄，其中新兴市场ex中国上行1.7pp至53.6，俄罗斯、印度、巴西分别上行2.3pp/0.8pp/0.8pp至51.3/54.1/50.5。分项看，全球制造业新订单上行0.4pp至52.8、新出口订单上行1.4pp至51.4，服务业新订单、在手订单、新出口订单均回升；原材料库存回落至50.5、产成品库存回升至50.2；制造业与服务业的购进、出厂价格全面下行。预期层面，全球制造业和服务业PMI预期均上行，中国及新兴市场ex中国综合PMI预期上行、美国与欧元区预期下行；中国官方制造业PMI出厂价格上行指示PPI环比将回升，美国与欧元区出厂价格回落指示表观通胀降温。拉美Markit制造业PMI下行，新订单和新出口订单均走弱。报告风险提示为全球贸易需求超预期走弱、地缘冲突加剧供应链压力。

主要观点

全球三大PMI全线回升，服务业为主要支柱：8月全球制造业PMI上行0.2pp至52.3，全球服务业PMI上行1.1pp至53.7，全球综合PMI上行0.9pp至53.5，发达市场与新兴市场均上行。

制造业区域分化明显：中国、欧元区、日本普遍上行，美国ISM下行、Markit持平；从绝对水平看，日本（54.9）＞美国ISM（54.6）＞德国（54.3）＞美国Markit（53.9）＞加拿大＞韩国＞东盟＞英国。

欧元区制造业明显改善，为主要贡献来自德国：欧元区制造业PMI上行0.8pp至52.7，其中德国上行2.2pp至54.3；发达国家制造业整体上行0.1pp至53.5。

AI链经济体制造业回落：韩国下行0.8pp至52.3、东盟下行0.4pp至52.3、中国台湾下行0.4pp至54.7；新兴市场ex中国整体下行0.3pp至50.9。

新兴市场制造业上行0.3pp至51.3，主要来自中国贡献：中国制造业PMI上行0.6pp至49.8，仍处荣枯线下方。

服务业美国大超预期、高位上行：美国Markit服务业PMI上升1.9pp至56.5，ISM上升1.3pp至55.4；发达国家服务业整体上升1.0pp至54.2。

服务业区域分化收敛：欧元区微降0.1pp至51.6（法国下行1.6pp至48.0为主要拖累，西班牙下行0.5pp至57.8，意大利、英国分别上行2.7pp/0.5pp至55.2/52.5）；新兴市场上行1.3pp至52.2，ex中国上行1.7pp至53.6，中国持平于49.0。

订单端全面回暖：全球制造业新订单指数上行0.4pp至52.8（发达国家53.9、新兴市场51.8），新出口订单指数上行1.4pp至51.4；服务业新订单、在手订单、新出口订单均回升。

库存与供货时长：全球制造业原材料库存下行0.3pp至50.5，产成品库存上行1.2pp至50.2，供货时长分项（逆指标）上行0.1pp至46.5，基本持稳。

价格分项普遍降温：全球制造业购进价格下行0.9pp至59.8、出厂价格下行0.8pp至54.3；服务业购进价格下行1.3pp至58.6、出厂价格下行0.8pp至54.5。

中国：8月制造业PMI回升0.6pp至49.8、服务业PMI持平于49.0，综合PMI回升；官方制造业PMI出厂价格上行，指示PPI环比将回升。

拉美制造业走弱：8月拉美Markit制造业PMI下行，其中新订单和新出口订单均下行；拉美数据采用墨西哥、巴西、哥伦比亚的相关数据构建。

论述逻辑

8月PMI数据发布 → 全球制造业PMI回升0.2pp至52.3、服务业回升1.1pp至53.7、综合回升0.9pp至53.5 → 制造业改善集中在欧元区（德国+2.2pp）、中国（+0.6pp）与日本，美国ISM回落而Markit持平，AI链的韩国、东盟、中国台湾回落 → 服务业端美国大超预期、新兴市场明显反弹，欧元区受法国拖累微降，区域分化收敛 → 订单端全球制造业新订单与新出口订单均上行、服务业三类订单均回升，但购进/出厂价格全面降温、原材料库存回落 → 预期指标显示中国与新兴市场ex中国综合PMI预期上行、美欧预期下行，中国出厂价格指示PPI环比将回升、美欧出厂价格回落指示表观通胀降温 → 报告结论：8月全球制造业景气度反弹、服务业为主要支柱，风险在于全球贸易需求超预期走弱与地缘冲突加剧供应链压力。