摩根士丹利：大摩：迈瑞医疗亚太区风险回报更新2026831
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摘要
摩根士丹利于2026年8月31日发布迈瑞医疗（Mindray Bio-Medical, 300760.SZ）风险回报更新，维持增持评级，DCF目标价Rmb210.00不变，对应2026年8月28日收盘价Rmb164.30，52周区间为Rmb252.95-130.66。 调整源于2Q26业绩后的模型修正：2026/27/28年EPS预测分别微调+1%/0%/-1%，调整后为Rmb6.28/7.27/8.23（前值6.07/7.25/8.31），2025年EPS为Rmb6.72。 上调动力来自中国IVD及新业务年初至今增长加快，可缓解传统设备业务逐步递减的拖累；下调压力来自VBP扩围与临床检验定价调整下中国医械的持续定价压力。 行业观点为中国医疗保健'有吸引力'（Attractive）。 报告末页还列出覆盖的中国医药标的评级与价格，药明康德、药明生物、云南白药等为增持，片仔癀、海正药业为减持。 目标价适用时间框架为12-18个月。
主要观点
- 迈瑞医疗维持增持评级，基于DCF的目标价Rmb210.00保持不变
- 行业观点：中国医疗保健'有吸引力'（Attractive）
- 现价与区间参考：2026年8月28日收盘Rmb164.30，52周区间Rmb252.95-130.66
- 调整原因：2Q26业绩后的模型修正，2026/27/28年EPS预测分别变动+1%/0%/-1%
- 调整后EPS：2026e Rmb6.28、2027e Rmb7.27、2028e Rmb8.23；前值为6.07/7.25/8.31；2025年为6.72
- 正面因素：中国IVD与新业务年初至今增长更快，可缓解传统设备业务递减的不利影响
- 负面因素：VBP扩围与临床检验定价调整下，中国医疗器械定价压力持续
- 口径说明：财务指标基于摩根士丹利ModelWare框架，EPS基于共识方法论，e为摩根士丹利研究预测
- 分析师为Alexis Yan, CFA（摩根士丹利权益分析师，香港）
- 目标价时间框架为12-18个月；评级为相对评级体系（Overweight/Equal-weight/Underweight）
- 覆盖标的中增持(O)包括：药明康德A股Rmb157.40/H股HK$197.10、药明生物HK$50.65、药明合联HK$73.40、云南白药Rmb50.00、益丰药房Rmb22.88、华海药业Rmb16.46、国药控股HK$15.93；减持(U)为片仔癀Rmb127.30、海正药业Rmb12.20
论述逻辑
- 2Q26业绩 → 模型再平衡：一方面中国IVD与新业务年初至今加速增长可对冲传统设备业务递减的拖累，另一方面VBP扩围与临床检验调价带来持续定价压力 → 2026/27/28年EPS分别微调+1%/0%/-1% → DCF目标价维持Rmb210.00不变 → 继续给予增持评级，行业观点'有吸引力'
关键展望
- 评级与目标价适用于未来12-18个月
- 报告目录列有'牛市/基准/熊市情景'与'目标价/评级风险'章节，但所提供文本中未包含其具体数值与量化内容
推荐标的
- 迈瑞医疗（Mindray Bio-Medical, 300760.SZ/300760 CS）：增持（Overweight），目标价Rmb210.00；理由：2Q26后中国IVD与新业务增长加快对冲设备业务拖累，DCF目标价不变
- 覆盖标的：国药控股（1099.HK）增持，所示价格HK$15.93；天士力（600535.SS）持有，Rmb14.89；联邦制药（3933.HK）持有，HK$8.54；东富龙（300171.SZ）持有，Rmb15.17
- 覆盖标的：药明康德A股（603259.SS）增持，Rmb157.40；药明康德H股（2359.HK）增持，HK$197.10；药明生物（2269.HK）增持，HK$50.65；药明合联（2268.HK）增持，HK$73.40
- 覆盖标的：东诚药业（002675.SZ）持有，Rmb12.90；益丰药房（603939.SS）增持，Rmb22.88；一心堂（002727.SZ）持有，Rmb11.25；云南白药（000538.SZ）增持，Rmb50.00
- 覆盖标的：片仔癀（600436.SS）减持，Rmb127.30；海正药业（600267.SS）减持，Rmb12.20；华海药业（600521.SS）增持，Rmb16.46；九州药业（603456.SS）持有，Rmb15.55；浙江医药（600216.SS）持有，Rmb13.19