高盛-古茗控股（1364.HK）合作伙伴大会要点：提升堂食与门店网络质量为战略重点，持续品类扩张，买入（列入确信名单）

原标题：Goldman Sachs Guming Holdings Ltd. （1364.HK） Partner Conference takeaways： Enhancing dine~in and store network quality among strategic focus； continuous category expansion； Buy （on CL）

摘要

高盛在古茗控股2026年合作伙伴大会后发布报告，维持买入评级并列入确信名单。公司战略重点转向提升堂食体验和门店网络质量，同时持续进行品类扩张。报告指出，古茗在2026年计划新增约1200家门店，并优化现有门店的堂食区域。高盛认为，这些举措将有助于提升单店收入和利润率，维持其在中国现制茶饮市场的领先地位。目标价未在文本中明确给出，但评级为买入（on CL）。

主要观点

• 古茗控股将提升堂食体验作为2026年战略重点之一，计划在更多门店增设堂食区域，以吸引家庭和团体消费。
• 门店网络质量优化是另一核心战略，公司计划关闭低效门店并升级现有门店，2026年净新增门店约1200家。
• 品类扩张持续推进，古茗计划推出更多水果茶和轻乳茶新品，以覆盖更广泛的消费场景。
• 高盛认为，堂食和门店质量提升将带动单店收入增长，预计2026年同店销售增速为5%-8%。
• 成本控制方面，公司通过供应链优化和数字化管理，预计2026年毛利率提升0.5-1个百分点。
• 古茗在低线城市的渗透率仍有提升空间，2026年计划新增门店中约60%位于三线及以下城市。
• 竞争格局方面，高盛指出古茗通过差异化产品（如鲜果茶）和会员体系维持竞争优势，2025年会员复购率达45%。
• 风险因素包括原材料价格波动和行业竞争加剧，但高盛认为古茗的供应链优势可部分对冲。

论述逻辑

高盛从合作伙伴大会的公开信息出发，观察到古茗战略重心从单纯扩张转向质量提升。通过分析堂食改造、门店优化和品类扩张的具体计划，结合公司历史财务数据（如2025年同店增长3%），推导出这些举措将推动2026年同店销售加速至5%-8%。同时，供应链效率提升和规模效应将带动毛利率改善。最终，高盛维持买入评级，认为古茗在现制茶饮行业中具备可持续的竞争优势。

关键展望

• 2026年净新增门店约1200家，其中60%位于低线城市。
• 2026年同店销售增速预期为5%-8%。
• 2026年毛利率预计提升0.5-1个百分点。
• 风险：原材料价格波动、行业竞争加剧。
• 报告未明确给出目标价或具体时间窗口。

推荐标的

• 古茗控股（1364.HK）：评级为买入（on CL），理由包括战略聚焦堂食和门店质量、持续品类扩张、同店销售增长预期改善。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。