高盛 高盛澳大利亚散装材料，贱金属，稀土，和钢材

摘要

本报告汇总了高盛对澳大利亚散装材料、贱金属、稀土及钢材行业的覆盖范围、预测及现货定价情景。 报告提供了截至2026年9月25日的商品价格预测，涵盖铝、铜、锌、铅、黄金、白银、铁矿石、煤炭、锰矿、铝土矿、氧化铝、钛铁矿、金红石、锆英石、钾肥、铀及各类钢材。 报告详细分析了各覆盖公司的NAV敏感性、财务指标及基于现货价格的估值情景。 此外，报告还提供了各子行业的供需模型及关键商品（如铁矿石、铜、锂、锆）的平衡表分析。

主要观点

• 高盛提供了详细的商品价格预测，包括2026年及长期（名义）价格，如铜价2026年预测为6.06美元/磅，长期名义价格为6.05美元/磅。

• 铁矿石（61% Fe）价格预测显示2026年为98美元/吨，长期名义价格为99美元/吨。

• 锂盐价格波动显著，碳酸锂（CIF）2026年预测为20,000美元/吨，长期名义价格为18,548美元/吨。

• NAV敏感性分析显示，长期实际商品价格每上涨10%，对BHP的NAV影响为4%（A$7.7/股），对RIO的影响为4%（A$2.8/股）。

• 报告通过目标价反推隐含价格，例如BHP隐含铁矿石价格为81美元/吨，RIO为77美元/吨。

• 锆英石市场预计在中期内处于结构性赤字状态。

论述逻辑

• 报告通过建立各商品的供需模型（S/D Model），结合宏观经济假设与行业特定变量（如中国消费增长、全球矿山产量及干扰因素），推导出商品价格预测。随后，利用这些价格预测更新覆盖公司的财务模型，计算NAV、EBITDA及FCF等指标，并对比现货价格情景，从而评估各标的在不同市场环境下的估值表现与投资价值。

关键展望

• 铁矿石市场平衡预计在2026年出现46百万吨的盈余，随后在2027年及以后波动。

• 铜市场平衡预计2026年为260千吨，2030年转为-180千吨的赤字。

• 锂市场平衡预计2026年为28千吨，2030年为33千吨。

推荐标的

• 覆盖标的包括BHP、RIO、FMG、S32、SFR、WHC、NHC、CIA、DRR、MIN、ILU、LYC、BSL、SGM等。

关键图表

图1. 定价：25年9月-26年 | 12个月目标价 INAV 估值 NIMEV/EBITDA MBA

图2. 滚动每股净资产值 (澳元/股) 标的 EBITDA (十亿美元)

图3. 自由现金流收益率 % 自由现金流/磅铜当量产量 (归属)

图4. 高盛炼焦煤供需模型

图5. 高盛锂供需模型