2026-06-01 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛美国关税影响追踪：进口前景在解放日周年之际仍保持积极至5月底

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原标题：Goldman Sachs US Tariff Impact Tracker： Import Outlook Remains Positive to End May Lapping Liberation Day

摘要

高盛最新关税影响追踪显示，截至5月底美国进口前景仍保持积极，尽管面临解放日周年带来的基数效应。报告指出，进口数据在4月出现短暂波动后迅速恢复，集装箱吞吐量等高频指标维持高位。高盛认为，关税政策的不确定性虽存，但企业提前备货和供应链调整支撑了进口韧性。整体来看，进口增速预计在二季度末趋于温和，但全年仍有望正增长。

主要观点

美国进口前景在5月底前保持积极，解放日周年带来的高基数未显著压制同比增速。
4月进口数据曾因关税调整出现短暂下滑，但5月已快速反弹至趋势水平以上。
集装箱进口量（TEU）在5月同比增长约8%，较4月的2%明显加速。
来自中国的进口份额在5月回升至14%，较4月低点12%有所恢复。
企业为规避关税风险而进行的提前备货行为仍在持续，库存水平处于历史高位。
关税政策的不确定性导致部分订单前置，但未出现大规模取消。
供应链多元化趋势继续，越南、墨西哥等国的进口份额小幅上升。
高盛的美国进口跟踪指数（GS Import Tracker）5月读数为+3.2，高于4月的+1.5。
报告预计二季度进口增速将放缓至3-4%，但全年增速仍可维持在2-3%。
风险点在于若关税进一步升级，进口可能在下半年承压。

论述逻辑

高盛通过分析美国海关数据、港口集装箱吞吐量以及企业调查，构建了进口跟踪指数。报告发现，尽管4月解放日周年导致基数跳升，但5月进口数据在剔除基数效应后仍表现强劲，主要得益于企业提前备货和供应链韧性。关税政策的不确定性促使进口商将订单前置，从而支撑了短期进口。然而，随着备货效应消退和基数走高，二季度末进口增速可能放缓。高盛据此判断，进口前景在5月底前积极，但下半年需关注关税政策变化。