姚蕾 郭子萱 行业研究 行业定期 传媒行业周观察（20260720 20260726）：ClaudeOpus5发布，关注AI应用机会与游戏低位修复
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摘要
AI 方面，Anthropic 发布 Claude Opus 5，性能位列全球智能水平榜首，价格较 Fable 5 减半；周度模型调用量预计 58.4T tokens，环比下降 7%。 应用端大厂 C 端增速整体收窄，Coding/Working 仍是最大应用场景，腾讯、字节、阿里均在整合企业级 Agent 产品线。 游戏方面，A 股游戏板块重仓持股比例仅 0.139%，位于 2023 年以来低值；7 月发放国产版号 193 款，同比增长 52%，创近三年新高，报告认为游戏板块增速快、估值低、持仓低位，关注修复机会。 互联网方面，报告看好国产模型进展，建议以美团-W 为修复主线、阿里巴巴-W 为 AI 弹性配置、腾讯控股为防御配置。 IP 泛娱乐方面，截至 7 月 26 日 2026 年暑期档票房已达 55.9 亿元，已超去年同期。
主要观点
- 传媒板块本周大幅跑输大盘，跌幅居所有板块末位
- Claude Opus 5 发布，性能位列全球智能水平第一，价格仅为 Fable 5 的一半
- 周度模型调用量环比下降 7%，MiMo-V2.5 和 DeepSeekV4Flash 调用量居前
- 全球 AI 应用头部 MAU 增速整体放缓，ChatGPT 月活 9.95 亿仅环比增长 0.78%，豆包环比下滑 1.71%
- 腾讯整合 QClaw 至 Workbuddy 团队，阿里拟推出千问办公合并三款智能体，字节 TRAE 升级内置 Seedream 及 Seedance
- A 股游戏板块机构重仓持股比例仅 0.139%，为 2023 年以来历史低值
- 7 月国产游戏版号 193 款，同比增长 52%、环比增长 21%，创近三年新高，含灵游坊《影之刃零》等
- 小游戏市场 2026 年预计规模突破 745 亿元，同比增长超 22%；微信小游戏月活已达 6.54 亿，逼近手游 APP 月活 6.72 亿
- 截至 7 月 26 日，2026 年暑期档票房已达 55.9 亿元，已超去年同期；2026 年累计票房 211.24 亿，同比下降 33.82%
论述逻辑
- 模型性能竞争加剧（Claude Opus 5 上市，性能居首且价格减半）→ 国产模型 Kimi K3 等持续推高性能上限 → 模型框架与训练路径逐步明晰 → Coding/Working 成为最大应用场景并形成飞轮效应 → 大厂整合企业级 Agent 产品线（腾讯 Workbuddy、阿里千问办公、字节 TRAE）→ 关注 26Q3 新一代大参数模型性能及商业化兑现
- 游戏板块重仓持股比例 0.139% 处历史低位 + 7 月版号 193 款同比增长 52% 创近三年新高 → 监管进入鼓励行业发展新常态 → 报告判断游戏增速快、估值低、持仓低位性价比突出 → 关注业绩释放及估值修复机会
- 传统互联网在 AI 资产高波动阶段具备低估值、稳定现金流和回购分红支撑 → 叠加基本面修复预期 → 具备避险属性 → 建议以美团-W 为修复主线（核心本地商业利润改善）、阿里巴巴-W 为 AI 弹性（AI 云需求+千问生态）、腾讯控股为防御配置
关键展望
- 关注 26Q3 新一代大参数模型性能及商业化表现
- 关注领先的腾讯 Workbuddy 产品端先发优势及协同混元模型能力提升
- 关注暑期档重点影片口碑及票房表现，《年会不能停 2！》《蜘蛛侠：崭新之日》《去你的岛》等陆续上映
- 近期重点新品测试上线密集：7 月 29 日《斗破苍穹：斗帝之路》上线，8 月 7 日《怪物猎人：旅人》限号删档测试，8 月 11 日《盗墓笔记：启程》公测
- 行业评级为推荐（维持），风险提示包括政策监管趋严、业绩不及预期、AI 商业化兑现不及预期、模型公司融资与估值波动风险等
推荐标的
- AI 方向建议关注：智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维
- 游戏方向建议关注：世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S
- 互联网方向：美团-W（修复主线）、阿里巴巴-W（AI 弹性）、腾讯控股（防御配置）
- IP&泛娱乐方向：关注估值处低位的泡泡玛特
- 营销方向：关注程序化平台与营销 Agent 方向标的汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技、青木科技，及高股息防御性标的分众传媒
关键图表
图1. 上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%）
图2. 图表
图3. 图表
图4. 重点新品测试上线更新
图5. 传媒（申万）板块涨跌幅前十名
图6. 图表
图7. 月25日TT预约榜
图8. 下周排片情况（2026）
