野村：奕瑞科技（688301）1Q26业绩：高增长持续...

原标题：Nomura iRay Tech（688301）1Q26 results: high growth recorded...

摘要

奕瑞科技2026年一季度营收同比增长42.5%至6.86亿元，净利润同比增长24.9%至1.79亿元，主要得益于新推出的硅基微显示面板（SMDP）业务放量及X射线探测器业务稳定增长。毛利率同比下降3.1个百分点至45.8%，因产品组合不利（SMDP低毛利拖累）。研发费用同比增长46.6%支持SMDP发展，导致经营利润率同比下降2.1个百分点至24.7%。野村维持买入评级，基于DCF模型将目标价从114.41元上调至139.50元，隐含19%上行空间。FY26F营收/盈利预测分别上调26%/13%，反映SMDP快速成长及X射线探测器与服务需求复苏。当前股价对应FY26F fully diluted EPS 4.47元的26.3倍PE。

主要观点

• 1Q26营收6.86亿元，同比增长42.5%（4Q25同比47.7%），受SMDP业务放量和X射线探测器稳定增长推动。
• 毛利率45.8%，同比下降3.1个百分点（4Q25为50.0%），因SMDP低毛利产品占比提升。
• 研发费用同比增长46.6%至0.88亿元，支持SMDP业务发展。
• 经营利润率24.7%，同比下降2.1个百分点（4Q25为25.3%）。
• 净利润1.79亿元，同比增长24.9%。
• 野村上调FY26F营收/盈利预测26%/13%，反映SMDP快速成长及X射线探测器与服务需求复苏。
• 维持买入评级，DCF目标价从114.41元上调至139.50元（WACC 10.4%，终端增长率4.0%），隐含19%上行空间。
• 当前股价117.48元，对应FY26F fully diluted EPS 4.47元的26.3倍PE。
• 下行风险：下游需求疲软、利润率前景恶化、SMDP业务增长慢于预期。

论述逻辑

报告从1Q26业绩出发：营收高增长（+42.5% y-y）由SMDP新业务放量和X射线探测器稳定增长驱动；但毛利率因产品组合恶化而下降，研发费用增加进一步压缩经营利润率，最终净利润增速（+24.9%）低于营收增速。基于SMDP的快速成长和X射线需求复苏，野村上调盈利预测，并通过DCF模型（WACC 10.4%，终端增长率4.0%）将目标价从114.41元提升至139.50元，维持买入评级。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但上调FY26F-28F盈利预测，隐含对SMDP业务持续放量和X射线探测器需求复苏的预期。
• 风险因素：下游需求疲软、利润率前景恶化、SMDP业务增长慢于预期。

推荐标的

• 奕瑞科技（688301 CH）：评级买入，目标价CNY 139.50（前值CNY 114.41），当前价CNY 117.48（2026-04-23），隐含上行18.7%。理由：SMDP业务快速成长，X射线探测器需求复苏，盈利预测上调。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。