摩根大通：—英矽智能（3696.HK）AI平台突破制药边界：沙特阿美MOF数据库落地分散风险；重申增持

摘要

摩根大通重申对英矽智能的“增持”评级，并维持2027年12月达到71.00港元的目标价。 公司近期与沙特阿美联合发布了包含约24万个金属有机框架（MOF）结构的sorbaMOF数据库，结合可解释AI框架提升直接空气捕获技术的二氧化碳预测准确性。 摩根大通认为，这标志着英矽智能的AI平台成功向材料科学和能源领域多元化拓展，有效降低了单一药物资产依赖并平滑了临床期生物科技公司的二元风险。 目前公司依托Pharma.AI平台已建立包含30个资产的管线，并创造了超过75亿美元的累计合作价值。 未来股价重估的潜力仍取决于关键资产的临床数据读出以及对外授权的变现节奏，预计2026下半年至2029年间将迎来密集的管线催化剂。 基于SOTP估值法，公司隐含的2027年预期市销率约为19倍，低于全球AIDD同行中位数约60倍的水平。

主要观点

• 摩根大通重申英矽智能“增持”评级，当前股价为48.00港元，目标价71.00港元。

• 公司与沙特阿美联合发布sorbaMOF数据库，包含约24万个金属有机框架（MOF）结构，用于提升直接空气捕获技术的二氧化碳预测准确性。

• 该数据库的发布证明了公司正成功将AI平台从核心制药领域拓展至材料科学和能源等工业领域，从而减少对单一药物资产的依赖。

• 公司的平台变现战略（对外授权AI基础设施及建立多方合作）有助于平滑传统临床期生物科技公司的二元性风险。

• 公司拥有30个资产的研发管线，并已累积获得超过75亿美元的合作价值（含与礼来的里程碑合作）。

• 核心管线资产rentosertib是全球最先进的进入三期临床的AI发现新药候选物之一。

• 采用SOTP估值法，隐含的2027年预期市销率约为19倍，低于全球AIDD同行5倍至173倍（中位数约60倍）的区间。

• 短期内股价重估的潜力仍主要取决于核心资产的临床数据以及对外授权交易的推进速度。

论述逻辑

• 事件触发：英矽智能与沙特阿美发布sorbaMOF数据库，将AI平台扩展至材料科学和碳捕获领域。

• 逻辑传导：平台跨界应用证明了其底层AI基础设施的可扩展性，帮助公司降低对单一药物研发的依赖并分散临床失败风险。

• 基本面支撑：公司深厚的管线（30个资产）和高额累计合作价值（75亿美元）提供了稳固的底层估值支撑。

• 最终结论：多元化平台验证结合即将到来的密集临床催化剂，支撑了摩根大通对其的“增持”评级和71.00港元的目标价。

关键展望

• 预计2026下半年将披露ISM6331的一期临床数据。

• 预计2027上半年将披露garutadustat治疗溃疡性结肠炎的二期a临床数据。

• 预计2029年将读出rentosertib的三期临床数据。

• 未来面临的主要下行风险包括AI主题情绪低迷、对外授权合作价值不及预期、临床试验结果不利以及中美地缘政治紧张局势加剧。

推荐标的

• Insilico - H (3696.HK)：评级为“增持”，目标价71.00港元，看好其作为中国AI药物发现主题下具备深度垂直整合和高价值自研管线的标的。