汇丰 南京银行（601009）：买入：净利息收入增长依然强劲

摘要

汇丰维持南京银行“买入”评级，目标价由14.70元下调至13.80元，对应约17%的上涨空间。 报告指出，得益于江苏债务重组及基础设施项目带来的贷款需求，南京银行核心业务收入增长迅速，预计2026年净利息收入（NII）将同比增长20.1%。 尽管由于债券投资收益拖累，汇丰将2026-2027年净利润预测下调0.2-0.9%，但认为其资产质量稳定且股息收益率具备吸引力。 南京银行目前交易于0.67倍2026年预期市净率（PB），低于历史平均水平。 未来股价催化剂包括净息差（NIM）企稳、资产质量改善及贷款持续增长。

主要观点

• 维持南京银行“买入”评级，目标价下调至13.80元。

• 预计2026年净利息收入（NII）同比增长20.1%。

• 下调2026-2027年净利润预测0.2-0.9%。

• 南京银行目前交易于0.67倍2026年预期市净率（PB）。

• 预计2026年全年总收入同比增长7.5%。

• 南京银行过去60个交易日股价上涨19.0%。

• 预计2026年股息收益率为4.9%。

• 南京银行不良贷款率（NPL/loan）保持在0.8%。

论述逻辑

• 江苏债务重组与基础设施项目需求驱动贷款增长 -> 净利息收入（NII）强劲增长 -> 债券投资收益受利率因素拖累 -> 调整投资组合以稳定净息差（NIM） -> 导致非利息收入预测下调 -> 综合影响下小幅下调净利润预测 -> 维持买入评级。

关键展望

• 未来股价催化剂包括净息差（NIM）企稳、资产质量改善及贷款持续增长。

• 关键下行风险包括金融市场投资收益不及预期、净息差超预期收窄及资本充足率恶化。

推荐标的

• 南京银行（601009 CH）：买入，目标价13.80元。

关键图表

图1. 覆盖银行估值摘要

图2. 盈利预测变动

图3. 汇丰前海证券预测与市场一致预期对比

图4. 南京银行：2026年预期ROE对信贷成本和净息差变动的敏感性分析