汇丰：中国数据中心：OpenClaw 带来更多上行潜力

原标题：China Data Centres: OpenClaw brings more upside potential

摘要

汇丰认为，OpenClaw 的流行将成为中国大众加速采用 AI 代理的转折点，从而推动推理需求爆发，利好数据中心运营商。近期 AI 模型公司的上涨部分归因于 OpenClaw 在中国的普及，腾讯、阿里、字节等云服务商已推出基于 OpenClaw 的云解决方案。与此同时，燃气轮机和柴油发动机板块年初至今涨幅显著（潍柴动力 +61%、斗山能效 +36%、GE Vernova +24%、卡特彼勒 +20%），但中东冲突引发能源成本担忧，资金正从这些设备供应商轮动至数据中心运营商。数据中心运营商是 OpenClaw 推理需求的更直接受益者，且年初至今表现落后（GDS/VNET 仅涨 15%/23%），存在补涨机会。GDS 持有 DayOne 约 27% 股权，后者在 2026 年 1 月完成 C 轮融资，估值约 94 亿美元，对应 GDS 每股 11.18 美元，暗示其中国业务仅对应 2027 年调整后 EBITDA 的 11 倍，低于中国数据中心私募 REIT 发行倍数 13 倍。汇丰将 GDS 目标价从 46.90 美元上调至 62.70 美元（+34%），维持买入，并维持 VNET 买入评级及 14.40 美元目标价，但当前更偏好 GDS。

主要观点

• OpenClaw 可能成为中国大众市场加速采用 AI 代理的转折点，推动推理需求爆发，利好数据中心运营商。
• 近期 AI 模型公司的上涨部分归因于 OpenClaw 在中国的普及。
• 腾讯、阿里、字节等云服务商已推出基于 OpenClaw 的云解决方案，将提升 AI 模型使用量并增加推理需求。
• 燃气轮机和柴油发动机板块年初至今涨幅显著：潍柴动力 +61%、斗山能效 +36%、GE Vernova +24%、卡特彼勒 +20%。
• 中东冲突引发能源成本担忧，推动资金从燃气/柴油设备供应商轮动至数据中心运营商。
• 数据中心运营商是 OpenClaw 推理需求的更直接受益者。
• 数据中心运营商年初至今表现落后：GDS/VNET 仅涨 15%/23%，存在补涨机会。
• GDS/VNET 即将公布的订单及订单展望可能成为催化剂。
• DayOne（GDS 持有约 27% 股权）在 2026 年 1 月完成 C 轮融资，估值约 94 亿美元。
• GDS 所持 DayOne 股权对应每股 11.18 美元，暗示其中国业务仅对应 2027 年调整后 EBITDA 的 11 倍，低于中国数据中心私募 REIT 发行倍数 13 倍。
• DayOne 潜在后续融资或 IPO 可能成为 GDS 股价催化剂。
• 汇丰将 GDS 目标价从 46.90 美元上调至 62.70 美元（+34%），维持买入；维持 VNET 目标价 14.40 美元及买入评级。

论述逻辑

OpenClaw 的流行 → 中国 AI 代理加速采用 → 推理需求爆发 → 数据中心运营商直接受益。同时，燃气/柴油设备板块年初至今大涨，但中东冲突推高能源成本，资金从设备供应商轮动至数据中心运营商。数据中心运营商年初至今涨幅落后，存在补涨空间。GDS 持有 DayOne 股权，DayOne 估值提升（C 轮融资 94 亿美元）为 GDS 提供上行空间，且潜在 IPO 是额外催化剂。因此，汇丰上调 GDS 目标价并更偏好 GDS。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出 GDS/VNET 即将公布的订单及订单展望可能成为催化剂。
• DayOne 潜在后续融资或 IPO 可能提升其估值，进而推动 GDS 股价。
• 风险方面未明确说明。

推荐标的

• GDS Holdings (GDS US)：买入，目标价 62.70 美元（原 46.90 美元），当前价 43.89 美元，上行 +42.9%。理由：DayOne 估值上行及 OpenClaw 驱动的中国需求加速增长。
• VNET Group (VNET US)：买入，目标价 14.40 美元（不变），当前价 11.23 美元，上行 +28.2%。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。