2026-09-28 · 西南证券 · 公司/行业基本面

2026年西南研究周刊九月第四期：财政收支动能边际减弱，北斗产业未来可期

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摘要

本期动态周刊从宏观、区域、产业与市场四个层面展开。宏观端，1-8月全国一般公共预算收入15.66万亿元、同比增速较1-7月收窄0.1个百分点至5.7%，支出18.15万亿元、增速收窄至1.2%，8月单月支出同比下降0.1%为年内首次单月负增长，国有土地使用权出让收入同比下降28.6%延续深度收缩，报告判断广义财政仍处发力蓄势期，后续靠超长期特别国债、专项债提速与8000亿元政策性金融工具回稳；央行召开外资金融机构座谈会释放金融开放信号，8月末境外机构持有银行间市场债券3.19万亿元、其中国债2.03万亿元且连续第四个月增加，8月跨境资金净流入624亿美元，外资配置人民币资产意愿持续修复。发改委明确北斗产业规模五年内突破1万亿元（2025年北斗产业产值6290亿元、同比增长9.24%，对应年均复合增速约9.7%），并推介36个民间投资项目、总投资614亿元；李强总理上海调研部署人工智能+制造，8月高技术制造业增加值增长16.7%、工业机器人产量增长34.6%。区域端，2026上半年成渝双城经济圈GDP达4.5万亿元、占全国6.5%，1-8月350个共建重点项目投资完成率74.6%。产业端覆盖数字科创、汽车新能源与智能装备、先进材料与绿色低碳、生命健康四大赛道，截至8月底全国充电基础设施总数2422.3万个、同比增长39.6%。市场端，本周A股震荡回调，中证2000上涨0.55%为唯一上涨指数，房地产以2.28%涨幅领涨、有色金属跌4.16%居前，全部A股PE(TTM)降至21.34倍、两融余额26,550亿元。报告同时提示宏观政策、地缘政治等多重风险。

主要观点

财政收支动能边际减弱：1-8月全国一般公共预算收入15.66万亿元、同比增速较1-7月收窄0.1个百分点至5.7%，支出18.15万亿元、增速收窄0.1个百分点至1.2%；8月单月收入同比增长4.7%、支出同比下降0.1%，为年内首次支出单月负增长。

卖地收入延续深度收缩仍是地方财政拖累项：1-8月国有土地使用权出让收入同比下降28.6%，8月单月下降12.58%、降幅较上月收窄14.52个百分点，300城住宅用地出让金在核心城市优质地块带动下同比增长37%；报告认为随着超长期特别国债下达、专项债发行提速叠加8000亿元政策性金融工具推进，广义财政支出有望逐步回稳。

央行召开外资金融机构座谈会，提出实施好适度宽松的货币政策、稳步扩大金融市场双向开放；9月21日人民币对美元中间价升至6.7487、在岸收盘报6.6955，8月末境外机构持有银行间市场债券3.19万亿元（其中国债2.03万亿元、连续第四个月增加），8月非银行部门跨境资金净流入624亿美元、环比增长4%。

北斗产业锚定五年万亿目标：发改委提出十五五时期北斗产业规模五年内突破1万亿元，2025年卫星导航产业产值6290亿元、同比增长9.24%，以6290亿元为基数对应年均复合增速约9.7%；高精度车道级导航已覆盖99%以上城乡道路，后续将加快推动《中华人民共和国卫星导航条例》出台实施。

民间投资项目同步扩容：发改委向民营企业推介36个投资项目、总投资614亿元、拟引入民间资本156亿元，覆盖交通、物流、水利、能源等领域，具备条件的项目民间资本持股比例可达10%以上。

先进制造锚定人工智能+制造：李强总理9月22日在上海调研并部署完善未来产业投入机制；8月规模以上工业增加值同比增长5.2%、较上月加快0.7个百分点，装备制造业、高技术制造业分别增长12.1%和16.7%，工业机器人产量增长34.6%、集成电路制造增加值增长101.5%。

成渝地区双城经济圈2026上半年GDP达4.5万亿元、占全国6.5%；1-8月350个共建重点项目完成投资超3700亿元、年度投资完成率74.6%、超时序进度7.9个百分点，川渝协同推进交通能源基建、氢电智行产业走廊与东数西算枢纽建设。

数字科创赛道：广西出台人工智能+消费20条政策措施、《山东省数据条例》2026年12月1日起施行；重庆市长国际经济顾问团会议有11国32家顾问公司参会，西门子、福特等建言AI与制造业融合，安道拓、奥特斯、康宁、李尔、昕诺飞宣布AI视觉检测试点、工厂扩建、研发中心投用等投资计划；疆算入渝工程中中国移动—阿里云智算中心9月开工、计划2027年6月建成投产。

汽车新能源与智能装备赛道：截至2026年8月底全国电动汽车充电基础设施总数2422.3万个、同比增长39.6%，其中公共充电设施516.0万个（+19.5%）、私人充电设施1906.3万个（+46.3%），公共充电设施额定总功率2.62亿千瓦、单枪平均功率约50.69千瓦。

渝企智造动态：中国汽研（601965.SH）拟对311名激励对象持有的3,892,110股限制性股票解锁、解锁比例为授予股份的30%、2026年9月29日上市流通；国际复材（301526.SZ）加码高端薄型、低介电电子布，面向AI服务器高速PCB/覆铜板，契合绿色算力设施对低功耗PCB的需求。

生命健康与内需赛道渝企动态：博腾股份（300363.SZ）披露小分子原料药业务临床二期及以前项目数量占比约58%、临床三期至商业化阶段占比约42%，临床后期及商业化阶段项目收入贡献更大；山外山（688410.SH）全资子公司透析液过滤器完成Ⅲ类医疗器械延续注册，注册证有效期由2027年7月11日延续至2032年7月10日。

资本市场跟踪：本周A股震荡回调，中证2000上涨0.55%为主要指数中唯一上涨，房地产以2.28%涨幅领涨、有色金属跌4.16%居前；全部A股PE(TTM)较上周下降0.16至21.34倍（近10年76.6%分位）；上涨家数占比由周一81.6%回落至周四20.1%，全A股权风险溢价环比上升0.04pp至2.94%（5年51.6%分位）；截至9月23日两融余额26,550亿元、占流通市值3.02%。

论述逻辑

8月财政收支数据（收入增速收窄至5.7%、支出收窄至1.2%、卖地收入下降28.6%）→ 报告判断广义财政仍处发力蓄势期，支出回稳依赖超长期特别国债下达、专项债发行提速与8000亿元政策性金融工具 → 央行外资座谈会传递适度宽松与双向开放信号，叠加境外机构持有银行间债券3.19万亿元、国债连续第四个月增持、8月跨境资金净流入624亿美元 → 金融开放正从能不能进入转向进入后如何便利运营，外资配置人民币资产意愿修复 → 发改委以2025年北斗产业产值6290亿元（同比增长9.24%）为基数锚定五年破1万亿元（年均复合增速约9.7%），并推介36个民间投资项目614亿元 → 十五五开局稳投资与培育新动能并举 → 李强上海调研人工智能+制造，8月高技术制造业增加值增长16.7%、工业机器人产量增长34.6% → 先进制造政策向应用场景与未来产业投入及风险分担机制延伸 → 落到区域（成渝GDP 4.5万亿元、重点项目投资完成率74.6%）与四大赛道渝企动态 → 资本市场层面本周A股震荡回调、行业分化明显（房地产煤炭医药强势、成长制造及资源方向回调）→ 总体结论：财政蓄势待发，北斗、AI等新动能产业值得期待，同时提示多重风险。