王子翌 方奕 李健 宏观经济 海外经济 战术性大类资产配置周度点评（20260712）：地缘局势扰动有限，风险资产仍具配置优势

摘要

本报告由国泰海通证券发布，针对2026年7月6日至12日期间的全球大类资产表现进行回顾与战术性配置指导。 报告指出，尽管中东地缘政治局势因伊朗关闭霍尔木兹海峡再度升级，但在和平备忘录签署背景下整体影响预计相对有限，市场波动更多体现为阶段性冲击。 权益资产方面，建议超配A股、H股、美股与日股，认为不确定性下降与微观交易压力减轻将推动市场价值发现。 债券方面，建议标配国债，并指出美债配置性价比低于风险资产。 商品方面，建议标配原油，同时维持黄金长期的战略配置价值。 数据显示，截至2026年7月12日，该战术性资产配置组合上周收益率为0.17%，累计超额收益率为6.48%，累计绝对收益率达22.28%。

主要观点

• 中东地缘政治局势扰动预计相对有限，市场波动多为阶段性冲击

• 建议超配A股，预期中国增长有望出现上修

• 建议超配H股，受益于中国内地经济表现

• 建议超配美股与日股，AI产业及盈利预期支撑中枢上行

• 建议标配国债，国债配置性价比相对偏低

• 美债配置性价比低于风险资产

• 建议标配原油，地缘扰动或提振中枢但长期缺乏上行动能

• 黄金战略性配置价值依旧维持，可对抗不确定性

• 战术性资产配置组合上周收益率为0.17%，累计超额收益率达6.48%

• 组合比较基准配置权重设定为权益45%、债券45%、商品10%

论述逻辑

• 美伊签署和平备忘录后失控概率下降 → 预计霍尔木兹海峡有望逐步恢复有序通行 → 地缘局势对市场影响整体有限

• 风险偏好与预期下修结束、资本市场改革提速 → 市场回到内生发展逻辑 → 建议超配A股

• 美国经济韧性较强且AI产业趋势性发展 → 企业盈利预期支撑 → 建议超配美股

• 全球秩序重构与地缘政治恶化 → 安全成为稀缺资源 → 黄金对抗不确定性的战略配置价值维持

关键展望

• 战术性配置观点主要反映对未来1~3个月内各资产相较于其他资产风险回报比的预期

• 霍尔木兹海峡有望逐步恢复有序通行，全球能源供应链尾部风险将得到一定控制

• 全球风险资产波动或加剧，但中枢仍有望震荡上行

推荐标的

• A股：建议超配

• H股：建议超配

• 美股：建议超配

• 日股：建议超配

• 国债：建议标配

• 原油：建议标配