互联网行业研究：腾讯AI投入加速，DeepSeek V4 Pro正式版上线

摘要

国金证券互联网行业周报（2026年8月10日-14日）聚焦AI主线：DeepSeek于8月13日正式发布V4 Pro正式版，Agent能力大幅增强，并自8月17日起实行峰谷定价——V4-Flash空闲时段输入（缓存命中）0.05元/百万token、输出4.5元/百万token，高峰时段收费为空闲时段两倍，V4-Pro收费为V4-Flash的三倍。 腾讯控股26Q2业绩超预期、CAPEX超预期，季度FCF转负；总收入2048亿元（yoy+11%），Non-IFRS归母净利润684亿元（yoy+9%），营销服务收入436亿元（yoy+22%）增速领先。 京东26Q2总收入3464亿元（yoy-2.9%），归母净利润71亿元（yoy+15.4%），新业务经营亏损99亿元。 腾讯音乐26Q2收入和利润beat，主要受喜马拉雅并表带动，总收入89.3亿元（yoy+5.8%），订阅主业仍受竞争影响承压。 AI&云产业事件密集：英伟达联合阿波罗、贝莱德等六家金融机构计划调动超5000亿美元第三方资本用于AI基建，谷歌Gemini 3.7 Flash、智谱GLM-5.3、xAI Grok 4.6相继发布。 市场表现分化：恒生互联网科技业指数周跌5.95%、较恒生科技指数-2.85pct，纳斯达克互联网指数+0.71%；比特币、以太币期末分别报62984美元、1880.33美元。 板块判断上，游戏暑期靠长线运营、电商8月弱增长、虚拟资产缺乏新叙事，均持续承压。

主要观点

• AI&云周度主线：DeepSeek V4 Pro正式版于8月13日发布并同步在APP、网页端和API上线，Agent能力大幅增强，生产环境性能提升尤为显著；V4-Pro与V4-Flash思考模式支持low/high/max三档强度

• DeepSeek调价方案8月17日生效、采用峰谷定价：V4-Flash空闲时段输入（缓存命中）0.05元/百万token、输入（缓存未命中）1.5元/百万token、输出4.5元/百万token；高峰时段收费为空闲时段两倍，V4-Pro收费为V4-Flash的三倍

• 腾讯控股26Q2业绩超预期、CAPEX超预期，但季度FCF转负；26Q2总收入2048亿元（yoy+11%、qoq+4%），Non-IFRS归母净利润684亿元（yoy+9%），毛利率58%（同比+1pct）；营销服务收入436亿元（yoy+22%）增速最快，金融科技及企业服务603亿元（yoy+9%），增值服务984亿元（yoy+8%）

• 京东集团26Q2总收入3464亿元（yoy-2.9%），归母净利润71亿元（yoy+15.4%）、Non-GAAP归母净利润89亿元（yoy+20.8%）；京东零售收入2954亿元（yoy-4.7%、经营利润135亿元），京东物流收入641亿元（yoy+24.3%），新业务收入73亿元（yoy-47.6%）、经营亏损99亿元

• 腾讯音乐26Q2收入和利润beat、主要受喜马拉雅并表带动：总收入89.3亿元（yoy+5.8%），经调整归母净利润26.9亿元（yoy+4.4%）；会员服务收入47.9亿元（yoy+8.1%），社交娱乐服务及其他收入13.3亿元（yoy-16.4%），订阅主业仍受竞争影响承压

• 流媒体板块观点：音乐行业竞争加剧、订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线，持续关注竞争和AI带来的行业影响；Spotify已于8月13日推出AI Persona徽章标识机器生成的艺人身份，默认不纳入编辑和算法推荐

• 其他板块周度判断：游戏暑期主要靠长线投资运营、新品增量有限；电商8月预计仍弱增长、持续承压；虚拟资产&资产交易平台缺乏新叙事和催化、持续承压

• 港股互联网表现（8.10-8.14）：恒生互联网科技业指数跌5.95%，分别较恒生科技指数/恒生指数-2.85pct/-3.80pct；恒生传媒指数跌5.08%；个股端叮咚买菜+3.91%领涨，腾讯控股-8.1%、京东-11.86%、京东集团-SW-13.57%领跌

• 美股AI&云表现（8.10-8.14）：纳斯达克互联网指数+0.71%、较纳斯达克综指+0.57pct；特斯拉+4.17%、甲骨文+2.38%领涨，腾讯控股-8.10%、百度-5.51%、亚马逊-4.31%靠后

• 英伟达与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛、KKR六家机构签署谅解备忘录，设立独立算力融资平台，计划逐步调动超过5000亿美元第三方资本用于AI基础设施建设；另据报道英伟达正开发参数规模至少1万亿的开源模型Nemotron 4

• 大模型与AI产品密集迭代：谷歌Gemini 3.7 Flash（8月13日）专为编程与Agents场景打造；智谱GLM-5.3为编程能力最强开源模型、内部自建体感评测较GLM-5.2提升50%；xAI Grok 4.6（8月12日）评测能力追平OpenAI、仅次于Anthropic；Meta发布300亿参数、单张显卡即可运行的Muse Glimmer；腾讯WorkBuddy实现PC、App、小程序三端实时同步；Anthropic为Claude生成文本加入隐形水印

• 虚拟资产板块：比特币、以太币期末分别达62984美元、1880.33美元（较上期末-2.92%、-1.71%）；Kalshi拟以400亿美元估值融资7.5亿美元；美SEC代币化创新豁免进一步推迟、或等待《CLARITY Act》路径明朗；Coinbase Business升级支持AI Agent支付（兼容x402、USDC即时结算）；Robinhood Crypto与Superhero合作推出加密交易服务

论述逻辑

• AI主线推演：DeepSeek V4 Pro正式版上线、Agent能力大幅增强 → 配套调价8月17日生效并采用峰谷定价（V4-Pro收费为V4-Flash三倍）→ AI模型商业化进入按能力与时段分层定价阶段，Agent能力成为核心卖点

• 腾讯26Q2业绩与CAPEX双超预期但季度FCF转负 → 头部平台正加大AI基础设施投入，以短期现金流换取长期算力与Agent能力卡位

• 英伟达联合六家金融机构设立独立算力融资平台、计划调动超5000亿美元第三方资本 → AI算力项目向类公用基建型投资标的演变，支撑算力需求持续扩张

• 传统板块景气偏弱（音乐竞争加剧订阅放缓、游戏暑期靠长线运营、电商弱增长、虚拟资产缺新叙事）→ 港股互联网明显跑输大盘（恒生互联网科技业指数-5.95%），而纳斯达克互联网指数+0.71%，资金分化聚焦AI主线

关键展望

• DeepSeek API新价格将于北京时间2026年8月17日00:00生效，采用峰谷定价，高峰时段为北京时间9:00-12:00、14:00-18:00

• Spotify AI Persona徽章将于9月中旬上线，带徽章的AI生成艺人资料默认不纳入编辑和算法推荐

• 报告未给出个股评级、目标价或明确的板块时间窗口判断，仅在风险端提示后续政策不及预期、中美关系变化、内容上线及表现不及预期、宏观经济运行不及预期、AI技术迭代和应用不及预期、政策监管等风险

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为行业周报，仅跟踪腾讯控股、京东集团、腾讯音乐、叮咚买菜等公司财报与经营动态，未给出个股评级或目标价，仅在文末附行业投资评级定义