光大证券 港美股市场观点更新：从防御到进攻，加息落地后的港美股成长与兑现主线

摘要

本报告指出，随着美联储将联邦基金目标区间上调25bp至3.75%—4.00%，市场对进一步紧缩的担忧边际减弱。 美股定价逻辑已从单纯的流动性宽松转向基于“订单—利用率—收入—自由现金流”的差异化定价，AI商业化兑现成为核心驱动力。 港股方面，南向资金连续12个交易日净买入，显示资金面稳健。 报告建议10月采取“成长主攻、红利资源低仓缓冲”的进攻框架，重点关注AI硬件扩散、AI应用及AI制药三大主线。

主要观点

• 美联储加息25bp至3.75%—4.00%，市场对进一步紧缩的担忧边际减弱。

• 美股定价锚发生迁移，市场转而依据“订单—利用率—收入—自由现金流”的四层过滤体系进行差异化定价。

• AI硬件领域（算力、HBM/存储、网络、光模块、服务器）仍处于高景气区间。

• 港股南向资金持续流入，9月22日净买入126.9亿港元，连续12个交易日净买入。

• 险资获准通过港股通投资ETF后，科技赛道承接效率提升，1—7月南向ETF日均成交同比+61%。

• 10月进攻框架建议：成长主攻、红利资源低仓缓冲。

论述逻辑

• 美联储加息落地（3.75%—4.00%）→ 紧缩预期边际减弱 → 市场定价逻辑从流动性转向基本面（订单/现金流）→ 资金追逐AI商业化兑现 → 港股南向资金托底 → 进攻策略转向AI硬件、应用及制药主线。

关键展望

• 10Y美债在5%附近震荡，分母压制边际减弱。

• 年底若再加息、中美利差继续走阔，南向资金对香港红利仍有配置需求。

推荐标的

• AI硬件扩散：长飞光纤光缆、俊知集团、汇聚科技、中际旭创、剑桥科技、海光芯正、建滔积层板、广合科技、中芯国际、华虹宏力、ASMPT、澜起科技。

• 港股AI应用：迈富时（预计26年AI应用收入增速80%+）、汇量科技、金蝶国际。

• AI制药：金斯瑞、晶泰控股、英矽智能、剂泰科技、百奥赛图-B。