寇媛媛 吴岱禹 行业研究 行业点评 中国必选消费26年8月投资观点：需求端渐显暖意，资金面仍偏谨慎

摘要

海通国际指出，2026年7月中国8个必选消费子行业呈5增3降格局，速冻食品（+16.0%）与次高端及以上白酒（+16.6%）领涨，啤酒转为微增（+1.1%），而软饮料（-0.4%）与乳制品（-1.3%）仍承压。 价格端，白酒批价延续分化，1500元以上价格带企稳，调味品、软饮料等多数品类促销力度同环比扩大。 成本端，上游包装材料与农产品原料价格涨跌互现。 资金面上，港股通7月净流出约25亿元，南向资金对板块配置意愿偏谨慎。 估值层面，A股食品饮料PE历史分位数为8%（20.1x），H股必需性消费分位数为13%（16.8x），均处近五年低位区间。 建议把握扩内需政策下业绩确定性强的标的，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、伊利股份等龙头，关注夏季旺季、产业筑底及餐饮修复等多条主线。

主要观点

• 7月8个必选消费子行业5增3降，速冻食品及次高端及以上白酒领涨。

• 餐饮和调味品增速环比改善，啤酒转为微增，但软饮料、乳制品承压。

• 白酒批价延续分化，多数大众消费品促销力度环比放宽。

• 7月消费品上游成本呈现分化态势，农产品与包装材料价格涨跌不一。

• 7月港股通资金净流出约25亿元，南向资金对必需消费板块配置意愿偏谨慎。

• A股食品饮料与H股必需性消费板块估值均处低位。

• 乳制品、软饮料等细分行业港股通持仓延续减持。

论述逻辑

• 扩内需政策发力与板块近五年低估值为配置提供安全边际。

• 夏季旺季叠加低基数与餐饮复苏驱动啤酒与软饮料业绩弹性。

• 上游奶源出清与集中度提升促使乳制品龙头迎底部机遇。

• 外资回流蓝筹预期升温有望带来板块估值与业绩双修复。

关键展望

• 餐饮渠道修复趋势有望延续。

• 面临房地产恢复缓慢、外贸冲突加剧及人民币由升转贬等风险。

• 青岛啤酒依旧是必需消费板块中南向持股占比较高的标的。

推荐标的

• 覆盖贵州茅台、五粮液、海天味业、伊利股份等多只标的并给予“优于大市”评级。

• 重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒、东鹏饮料、伊利股份、新乳业、安井食品、海天味业、贵州茅台。

• 推荐逻辑聚焦夏季旺季弹性、产业筑底、餐饮修复及高股息四条主线。