摩根大通 欧元区政府发债更新第四季度26：供应节奏将大幅放缓

摘要

本报告分析了2026年第四季度欧元区政府债券的供应动态，指出在经历了前三个季度的激进发债后，第四季度供应节奏将出现显著放缓。 摩根大通预计2026年全年欧元区常规债券总发行量为13180亿欧元，其中第四季度发行量将从第三季度的3140亿欧元降至2070亿欧元。 尽管供应压力在2026年全年仍处于高位，但第四季度的发行节奏将明显减弱。 此外，欧盟2026年债券总发行量预计约为1800亿欧元，且绿色债券发行量已达580亿欧元，超过了2025年全年的500亿欧元水平。

主要观点

• 2026年第四季度欧元区常规债券发行节奏将大幅放缓

• 2026年全年欧元区常规债券总发行量预测为13180亿欧元

• 欧盟2026年债券总发行量预计约为1800亿欧元

• 2026年欧元区主权绿色债券发行量已达580亿欧元，超过2025年全年水平

• 预计2027年欧盟债券总发行量将降至1200亿至1500亿欧元

• 第四季度月度发行节奏预计在10月和11月平均为800亿至1000亿欧元，12月降至约250亿欧元

论述逻辑

• 欧元区各国政府在2026年前三季度进行了激进的预融资（frontloading） -> 导致前三季度发行量较高（合计约10000亿欧元） -> 随着融资需求满足及季节性因素，第四季度发行节奏将大幅放缓 -> 预计第四季度常规债券发行量降至2070亿欧元。

关键展望

• 预计2027年欧盟债券发行量将回落至1200亿-1500亿欧元区间

• 预计欧盟债券加权平均期限（WAM）将持续缓慢下降

推荐标的

• 报告未明确给出个股推荐标的，主要提供欧元区主权债券发行策略分析

关键图表

图1. 我们预计4Q26银团发行交易有限

图2. 欧元区国家发行的可流通债券*月度到期偿还数据；十亿欧元

图3. 季度传统债券发行预测（1）

图4. 季度传统债券发行预测（2）