2026-06-23 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛全球经济学分析师 AI 代理、无形资本与下一代超级明星企业

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原标题：Goldman Sachs GLOBAL ECONOMICS ANALYST AI Agents, Intangible Capital, and the Next Superstars

摘要

高盛认为，AI代理的兴起将加速无形资本积累，推动生产率增长，但同时也可能加剧市场集中度，催生新一代“超级明星”企业。报告指出，AI代理能够自动化复杂任务，降低劳动力成本，并提升企业运营效率。然而，无形资本（如数据、算法、品牌）的回报递增特性可能使领先企业获得更大市场份额。高盛估计，AI代理的广泛采用可使全球GDP在10年内提升约5%，但其中大部分收益可能流向少数头部企业。报告还强调，政策制定者需关注竞争政策和再分配机制，以平衡效率与公平。

主要观点

AI代理将显著提升企业生产率，高盛估计其可使全球GDP在10年内增加约5%。
无形资本（如数据、算法、专利）的回报递增特性将导致市场集中度上升，头部企业受益更多。
新一代“超级明星”企业可能出现在科技、金融和医疗等领域，这些行业无形资本密集。
AI代理的采用将减少对低技能劳动力的需求，但可能增加对高技能技术人才的需求。
报告引用历史数据，指出过去20年无形资本投资占GDP比重已从5%升至15%。
政策干预（如反垄断、税收）可能影响AI代理的分配效应，但报告未给出具体建议。
企业需投资于数据基础设施和算法研发以保持竞争力，否则可能被淘汰。
报告提到，AI代理的监管不确定性是主要风险，可能延缓其普及速度。
长期来看，AI代理可能改变企业组织形态，推动“零工经济”向“算法管理”转型。
报告强调，无形资本的价值难以衡量，可能导致资产定价偏差。
高盛认为，AI代理的扩散速度取决于算力成本下降和算法突破。
报告指出，中国和美国在AI代理领域处于领先地位，欧洲相对落后。

论述逻辑

报告从AI代理的技术特性出发，指出其能自动化认知任务，从而降低企业运营成本并提升效率。这种效率提升会激励企业增加无形资本投资（如数据收集、算法优化），形成正反馈循环。然而，无形资本的规模报酬递增特性意味着先发企业能积累更多数据，训练更优算法，从而巩固竞争优势，导致市场集中度上升。最终，少数“超级明星”企业将占据大部分利润，而其他企业可能被边缘化。报告通过历史类比（如互联网时代）和模型模拟支持这一逻辑，并强调政策选择将决定分配结果。