2026-07-27 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦：Verizon Communications Inc（VZ.US）Verizon 2Q26：业绩表现稳健，能否持续？

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摘要

Verizon 2026年二季度全面超预期，后付费手机净增18.4万（去年同期-0.9万），移动与宽带服务收入同比增长2.8%，EBITDA利润率达40.1%创历史新高，调整后EPS为1.30美元（超共识1.26美元），后付费手机流失率降至0.92%。管理层基于上半年动量上调多项指引：移动与宽带服务收入增长从2%-3%上调至2.5%-3%，营运现金流增长从1.0%-2.3%上调至2.2%-4.0%，回购规模从至少30亿提升至最高45亿美元。 Fiber净增加速至15.5万，FWA放缓至不到20万，合计宽带净增34.8万。报告认为disciplined growth策略正在见效，但对低补贴环境能否延续至假日季、竞争加剧时的留存能力以及Starlink相关估值天花板等持续性风险仍持谨慎态度，AI边缘数据中心叙事短期尚难量化。

主要观点

2026年二季度全面超预期：后付费手机净增、服务收入、EBITDA和EPS均超预期，同时上调全年EPS和自由现金流指引

后付费手机净增18.4万，远优于去年同期的-0.9万，PPNA有望在2026年向100万迈进

Fiber净增加速至15.5万，FWA放缓至不到20万，合计宽带净增34.8万；约60%宽带用户同时使用无线服务

EBITDA利润率达40.1%，创历史新高

管理层将移动与宽带服务收入增长指引从2%-3%上调至2.5%-3%

营运现金流增长指引从1.0%-2.3%上调至2.2%-4.0%，对应379亿至386亿美元

回购目标从至少30亿美元上调至最高45亿美元

管理层预期Q4无线和宽带服务收入增长约4%，暗示进一步加速

Verizon确认当前MVNO交易不可转移，回击Starlink间接获取批发关系网络的担忧

AI边缘数据中心叙事仍待验证，将中心机房改造为推理边缘数据中心的机会可能存在，但目前仍是'展示给我看'的故事

论述逻辑

Verizon 2Q26全面超预期（PPNA 18.4万 vs 去年-0.9万，服务收入+2.8%，EBITDA利润率40.1%创纪录，EPS $1.30超共识$1.26）→ 管理层基于上半年动量上调全年指引（服务收入增长2.5%-3%，营运现金流增长2.2%-4.0%，回购最高$4.5B）→ disciplined growth策略验证有效（降低流失至0.92%、减少设备补贴和获客成本）→ 但持续性面临三大疑问：低补贴环境能否延续至假日季、竞争加剧时能否保持留存改善、Starlink估值天花板何时消退 → 伯恩斯坦维持Market-Perform，目标价上调$3至$47，认为板块短期上行空间有限