窦子豪 张尤 行业研究 行业深度 产业前瞻系列6：出口许可强化磷化铟战略稀缺，AI浪潮驱动有效产能价值重估

摘要

财通证券指出，2025年第10号公告将磷化铟（InP）材料及生产技术同步纳入出口许可管制，显著强化了该材料的供给稀缺性与战略属性。 AI算力扩张正通过800G、1.6T高速光模块向光芯片环节传导，源杰科技2025年数据中心收入3.93亿元、同比增长719%，充分印证了下游需求正向上游传导。 然而，InP有效产能受限于铟资源、磷源纯度、晶体缺陷控制及客户认证，名义产能与实际销量存在显著折扣。 特别是从4英寸向6英寸升级面临热场、应力等非线性技术挑战，目前行业尚处爬坡期。 A股材料侧建议重点关注具备产能与认证基础的云南锗业与光智科技，若大尺寸有效产能释放慢于需求增长，合格衬底的稀缺性与议价能力有望维持。

主要观点

• 2025年商务部与海关总署第10号公告将InP材料及生产技术同步纳入出口管制，合规能力与供应链安全成为全球采购的核心考量。

• AI算力需求经高速光模块向光芯片及InP衬底传导，但需跨越良率及认证等关卡，传导非线性。

• 源杰科技2025年数据中心收入达3.93亿元，同比增长719.06%，验证了下游数通需求已反映在光芯片企业数据中。

• InP大尺寸产业化面临非线性技术跃升，新增产能中6英寸占比较小，大尺寸尚处爬坡期。

• InP有效产能扩张受限于高纯原料约束与客户认证粘性，名义产能难以直接转化为稳定销量。

• 材料侧建议关注云南锗业，其具备清晰的产能产量披露与产业化经验，有望率先承接增量需求。

• 光智科技通过控股广东先锐切入III-V化合物材料，新增40吨项目提供协同平台，但大尺寸成品率及利润承诺仍需验证。

• 投资验证应优先观察批量订单、客户认证、分尺寸良率及实际产量，而非仅看设计产能。

论述逻辑

• 出口管制强化InP材料稀缺属性 → AI算力需求推升800G/1.6T光模块升级 → 需求传导至光芯片并最终拉动InP衬底 → 但大尺寸衬底扩产受制于热场控制与良率爬坡 → 有效产能释放存在折扣 → 若需求增长快于有效产能释放，具备合格产能与认证基础的企业将率先兑现盈利弹性。

关键展望

• 短期催化关注高速光模块和光芯片订单、出口许可与客户备货情况；中期关注4英寸产品占比和6英寸认证进度。

• 若6英寸及以上尺寸需求增长快于有效产能释放，大尺寸衬底稀缺性及议价能力有望维持，从而拉长景气周期。

• 风险提示包括算力及高速光模块需求不及预期、产能投建与认证进度延后、以及出口许可和国际贸易政策变化。

推荐标的

• 云南锗业：A股InP晶片产能与产量披露较清晰的企业，具备产业化经验与扩产能力，建议优先跟踪。

• 光智科技：通过增资控股广东先锐切入赛道，平台协同可能提高放量弹性。

• 其他建议作为行业参照跟踪的供给端主体包括中锗科技、广东平睿晶芯及AXT/北京通美。