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郑雅斌 张雪杰 金融工程 金工定期 权益因子观察周报第135期（260727 260731）：上月估值、量价等因子强势回归，中证2000增强策略本年超额收益10.27%

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摘要

国泰海通金融工程团队发布第135期权益因子观察周报，系统跟踪截至2026年7月31日各宽基指数公募增强基金及量化选股因子的最新表现。 上周（2026-07-27至2026-07-31）市值因子在沪深300、中证500、中证1000、中证2000和中证全指五大股票池中均居大类因子超额收益首位，估值和价量因子亦全面表现强势。 上月估值、量价因子超额收益大幅反弹，沪深300内价量上月超额达20.44%、估值达16.78%，而成长、超预期因子表现不佳。 指数增强策略方面，中证2000增强上周超额2.59%、本年超额达10.27%，为四大宽基策略中最优；中证1000增强上周超额1.98%、本年超额5.41%；沪深300和中证500增强上周超额分别为-0.97%和-0.18%，本年超额分别为2.77%和0.29%。 公募产品层面，沪深300增强基金规模711亿共53只、中证500增强540亿共74只、中证1000增强322亿共46只、国证2000增强50亿共9只。 报告风险提示为量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险。

主要观点

  • 上月估值、量价等因子超额收益大幅反弹，成长、超预期因子表现不佳。沪深300内价量上月超额20.44%、估值16.78%，而超预期-9.86%、成长-10.97%。
  • 上周市值因子在全部五大股票池中均居大类因子超额收益首位：沪深300为8.76%、中证500为6.53%、中证1000为7.81%、中证2000为6.59%、中证全指为8.23%。
  • 沪深300股票池上周单因子超额前三是单季度扣非净利润4.3%、单季度营业利润3.79%、1个月自由流通换手率3.78%；中证2000股票池前三是20日日均交易金额3.64%、60日信息比率3.19%、EBIT2EV 3.17%。
  • 中证2000增强策略表现最优，上周超额2.59%、本年超额达10.27%，超额最大回撤-9.34%；中证1000增强上周超额1.98%、本年超额5.41%，超额最大回撤-12.18%。
  • 沪深300增强策略上周超额-0.97%，本年超额2.77%，超额最大回撤-4.8%；中证500增强策略上周超额-0.18%，本年超额0.29%，超额最大回撤-7.3%。
  • 公募沪深300增强基金本年超额排名第一为易方达沪深300精选增强A（010736.OF），超额18.67%；中证500增强第一为广发中证500指数增强A（009608.OF），超额12.01%；中证1000增强第一为中银中证1000指数增强A（019555.OF），超额10.46%；国证2000增强第一为天弘国证2000指数增强A（017547.OF），超额12.35%。
  • 截至2026年7月31日，公募指数增强产品总规模：沪深300增强53只规模711亿、中证500增强74只规模540亿、中证1000增强46只规模322亿、国证2000增强9只规模50亿。
  • 沪深300本年大类因子超额前三为分析师17.17%、分析师超预期11.85%、公司治理6.42%；中证2000本年大类因子超额前三为价量11.24%、超预期10.46%、估值9.76%。
  • 上月因子轮动显著，中证500内市值因子上月超额29.74%、估值26.69%；中证1000内市值上月超额34.47%、估值31.89%，显示上月小盘价值风格占优。
  • 指数增强策略上月超额分化明显：沪深300增强上月超额-3.08%，而中证2000增强上月超额达15.06%，中证1000增强上月超额12.08%，中小盘增强策略在大跌中表现显著优于大盘。

论述逻辑

  • 报告首先统计公募指数增强基金产品本年及近两年的收益排名 → 然后在沪深300/中证500/中证1000/中证2000/中证全指五大股票池中逐一跟踪单因子和大类因子的上周/上月/本年超额与多空表现 → 最后展示基于因子库构建的四大宽基指数增强策略的样本外收益与超额回撤，通过因子表现归因解释策略超额来源，并提示历史规律失效风险。

关键展望

  • 报告仅提示量化模型基于历史数据构建，历史规律存在失效风险，未给出具体的前瞻性预测、时间窗口或目标价。
  • 周报收益计算未扣费，若考虑双边0.3%费用，对年化超额收益影响在3-4%左右。

推荐标的

  • 报告未明确给出个股评级或目标价。以下为报告跟踪的公募指数增强基金本年超额排名前列产品，仅供业绩跟踪参考，非投资建议。
  • 沪深300增强本年超额前三：易方达沪深300精选增强A（010736.OF）18.67%、富荣沪深300增强A（004788.OF）12.71%、浙商沪深300指数增强A（166802.OF）9.37%。
  • 中证500增强本年超额前三：广发中证500指数增强A（009608.OF）12.01%、申万菱信中证500优选增强A（003986.OF）11.87%、中证500增强ETF易方达（563030.SH）11.77%。
  • 中证1000增强本年超额前三：中银中证1000指数增强A（019555.OF）10.46%、华夏中证1000指数增强A（014125.OF）8.99%、长信中证1000指数增强A（018013.OF）8.68%。
  • 国证2000增强本年超额前三：天弘国证2000指数增强A（017547.OF）12.35%、万家国证2000指数增强A（018653.OF）8.69%、景顺长城国证2000指数增强A（019013.OF）7.52%。

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