摩根大通东盟股票策略：又是一个残酷的夏天

原标题：J.P. Morgan ASEAN Equity Strategy：It’s a cruel summer， again

摘要

报告指出，东盟股市在2026年夏季面临多重压力，包括美联储维持高利率、AI投资热潮降温以及区域经济放缓。摩根大通预计MSCI东盟指数将在下半年下跌5-8%，主要受科技股和金融股拖累。报告强调，尽管估值处于历史低位，但盈利下调风险尚未充分反映。唯一亮点是印尼和菲律宾的消费复苏，但不足以扭转整体颓势。建议投资者减持科技和金融，增持必需消费和公用事业。

主要观点

• 美联储维持利率在5.5%以上，东盟货币承压，外资流出加速。
• AI相关股票（如东南亚数据中心运营商）估值过高，盈利预期已下调15%。
• 泰国和马来西亚的出口数据连续三个月低于预期，制造业PMI跌破50。
• 印尼消费者信心指数回升至120，但通胀仍高于央行目标。
• 菲律宾汇款收入同比增长8%，支撑比索和消费股。
• 新加坡房地产信托（REITs）受利率影响，平均收益率差收窄至200个基点。
• 越南股市流动性下降，日均成交额较年初减少20%。
• 东盟整体盈利增长预期从年初的10%下调至4%。
• 金融股（如新加坡银行）净息差见顶，贷款增长放缓至3%。
• 必需消费股（如泰国食品饮料）防御性凸显，股息率超过4%。
• 公用事业（如印尼电力）受益于电价改革，盈利稳定性高。
• 报告维持对东盟的“低配”建议，目标价对应MSCI东盟指数2026年市盈率12倍。

论述逻辑

美联储高利率→东盟货币贬值压力→外资流出→股市流动性收紧→科技和金融股盈利下调→整体盈利增长放缓→估值虽低但盈利风险未释放→消费和公用事业相对稳健→建议低配并转向防御。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出若美联储在2026年四季度降息，东盟股市可能迎来反弹；否则下行风险持续。评级和价格目标未更新。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 汽油价格飙升

图2. 通胀压力积聚

图3. 可能逆转货币宽松立场

图4. 厄尔尼诺可能加剧通胀压力，类似2022年