王靖添 何贯嘉 行业研究 行业定期 有色金属行业周报：Grasberg复产压制铜价，有色金属板块震荡分化

摘要

中银国际发布有色金属行业周报，维持行业“强于大市”评级。 Freeport-McMoRan 披露印尼 Grasberg 矿区复产符合预期，预计 2027 年底接近满负荷，未来 18 个月持续释放边际增量，对铜价形成中期压制。 同期智利遭遇强降雨降雪致 Caserones 铜矿全面停产，但扰动属季节性事件，仅为短期情绪支撑，综合判断铜价短期震荡。 此外，巴西环境机构以环保违规为由禁止 Sigma 锂业旗下年产 27 万吨矿场运营，在行业产能出清背景下对碳酸锂价格形成情绪支撑，但难以改变中期过剩格局。 高频数据显示本周贵金属延续强势，白银单周涨逾 4% 领涨。 基本金属价格多数收涨且库存全线去化，SHFE 铜库存大幅去化 12.89% 至 7.0 万吨。 报告建议关注 AI 数据中心、电网投资等需求侧拉动节奏及相关受益标的。

主要观点

• Grasberg 矿区复产削弱供给短缺叙事，对铜价形成中期压制。

• 智利冬季扰动属季节性常规事件，仅为铜价提供短期情绪支撑。

• Sigma 锂业矿场遭环保禁令，短期放大锂价底部波动，但难以逆转中期过剩格局。

• 贵金属价格延续强势上行，白银单周涨逾 4% 领涨。

• 基本金属价格多数收涨，沪镍沪锡周度领涨，仅沪铅微跌。

• 基本金属各品种库存全线回落。

• 有色板块本周在申万一级行业中涨幅居首位。

• 稀土金属及其氧化物价格周内普遍小幅回调。

• 中国铝业控股股东拟巨额增持公司股份。

论述逻辑

• Grasberg 矿区复产渐进 → 未来 18 个月释放边际增量 → 削减供给短缺预期 → 阶段性压制铜价上行空间。

• 智利遭遇极端天气扰动 → 冬季应急停产属季节性事件 → 仅为短期情绪支撑 → 短期铜价呈区间震荡格局。

• 巴西环保禁令致 Sigma 锂业停产 → 行业产能出清背景下强化供给收缩预期 → 短期为碳酸锂价格提供底部弹性 → 但产能占比有限难以改变中期过剩格局。

关键展望

• 预计 Grasberg 矿区 2026 年下半年产能恢复至 65%，2027 年底接近满负荷。

• Sigma 锂业未来 12 个月 24 万吨产量目标实现难度较大。

• 行业评级维持强于大市。

• 建议中期关注 AI 数据中心电力基建、电网投资等需求侧实际拉动节奏。

推荐标的

• 建议关注 AI 等科技深化发展带动需求的标的：云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份。

• 建议关注供给收紧下的铝板块标的：创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。

• 建议关注镍板块标的：盛屯矿业、格林美。

• 建议关注黄金板块标的：紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。

• 建议关注稀土板块标的：北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力永磁。

• 建议关注铜相关品种标的：紫金矿业、西部矿业。

关键图表

图1. 本周板块变动情况（申万级行业分类）

图2. 图表

图3. 图表

图4. 中国原铝进出数量（吨）12

图5. 本周板块涨幅前十&后十个股

图6. 美国就业失业率

图7. 图表

图8. 四省氧化铝价格（元/吨）