瑞达期货 廖宏斌 期货研究 金融期货 国债期货周报：央行延续回笼，债市偏弱震荡

摘要

本周央行公开市场逆回购及买断式逆回购缩量续作，累计实现净回笼8606亿元，DR007加权利率回落至1.34%附近震荡。 国内基本面数据出现分化，4月制造业PMI维持在50.3%的扩张区间，但非制造业PMI降至49.4%的荣枯线以下。 海外方面，美国一季度GDP年化环比增长2%，3月核心PCE同比上涨3.2%创近期新高，美联储降息预期降温。 受资金面及宏观环境影响，本周国债现券收益率集体走弱，1-7Y到期收益率上行0.25-2.5bp，10Y与30Y收益率分别上行至1.76%和2.25%。 国债期货主力合约涨跌不一，TL与TS微跌，TF微涨，各期限主力合约成交量和持仓量均下降。 报告认为短期内降准降息紧迫性不高，利率进一步下行空间有限，债市或将维持区间震荡。

主要观点

• 央行本周在公开市场转为净回笼，资金面维持宽松但利率向政策利率回归。

• 国内经济总体产出保持扩张，但非制造业景气度有所回落。

• 海外美国经济增速反弹且通胀显现黏性，降息预期降温。

• 国内国债现券收益率集体上行，长端利率上行幅度较大。

• 国债期货主力合约走势分化，超长端合约跌幅较大。

• 国债期货各期限主力合约成交量和持仓量均出现下降。

• 10年期国债期货主力合约前20大持仓净空单增加。

• 人民币汇率表现稳定，在岸与离岸价差收窄。

• 房地产政策发力下楼市出现接续回暖，五一期间网签面积同比增长。

论述逻辑

• 央行5月延续回笼以维持货币供需平衡，引导市场利率逐步向政策利率回归。

• 由于制造业产需扩张且美国通胀压力导致美联储降息预期降温，国内短期降准降息紧迫性下降。

• 在降息紧迫性不足与利率下行空间受限的双重作用下，债市预计维持区间震荡。

关键展望

• 短期内利率下行空间有限，债市整体将维持区间震荡。

• 未来重点关注增量政策的出台以及权益市场风险偏好的变化。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，策略上倾向于关注区间震荡行情与增量政策。